液化石油气半年报：LPG市场短期承压，等待需求增量的兑现
请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 基于对油价及LPG自身供需趋势的判断，我们认为三季度可以以逢高空PG的区间操作思路为主，到四季度可以逐步转为逢低多PG-SC价差的思路。 核心观点 ■ 市场分析 当前在供应增长而需求受到制约的背景下，LPG基本面整体偏弱，而我们预计这种格局或在三季度延续。到了四季度，随着季节性及新装置投产带来的需求增量兑现，LPG基本面有望边际改善，但预计供应端仍相对宽裕，市场强弱态势难以大幅逆转，不宜过度乐观。 再结合我们对原油市场趋势的判断，在强基本面的支撑下，油价可能在短期维持坚挺，并对LPG单边价格形成支撑，抵消部分来自基本面的利空。因此我们预计LPG盘面在三季度呈现高位弱势震荡的态势，可以考虑以逢高空的区间操作思路为主。而到了四季度，原油基本面存在转弱预期，如果油价随之回落，考虑到PG相对原油估值处于历史低位区间，而液化气自身基本面存在边际改善的驱动，我们认为届时可以考虑逢低多PG-SC价差的思路。 策略 三季度逢高空PG主力合约；四季度逢低多PG-SC价差 ■ 风险 三季度原油价格进一步突破；三季度炼厂开工不及预期；三季度燃烧消费超预期；三季度化工利润改善超预期；四季度PDH装置投产进度不及预期；四季度燃烧需求不及预期； 期货研究报告|液化石油气半年报2022-07-04 LPG市场短期承压，等待需求增量的兑现 研究院 能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 液化石油气半年报丨2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 强基本面与弱宏观面博弈，原油端波动风险增加 ......................................................................................................................... 3 供应增长而需求受制约，LPG市场短期或持续承压 ...................................................................................................................... 5 等待需求增量兑现，四季度LPG基本面有望边际改善 ................................................................................................................. 9 LPG市场总结 ................................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 国际基准原油价格丨单位：美元/桶 ..................................................................................................................................... 4 图 2: 原油与美元指数丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................................... 4 图 3: 原油与美股走势丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................................... 4 图 4: WTI原油跨期价差丨单位：美元/桶 ...................................................................................................................................... 4 图 5: WTI原油远期曲线丨单位：美元/桶 ...................................................................................................................................... 4 图 6: 全球原油库存丨单位：百万桶 .............................................................................................................................................. 4 图 7: 欧佩克原油产量（含预期）丨单位：千桶/天 .................................................................................................................... 5 图 8: 中东LPG发货量丨单位：千吨/月 ........................................................................................................................................ 5 图 9: 美国原油产量丨单位：千桶/天 ............................................................................................................................................ 6 图 10: 美国NGL产量丨单位：千桶/天 .......................................................................................................................................... 6 图 11: 全球炼厂检修量丨单位：千桶/天........................................................................................................................................ 6 图 12: 全球炼厂原油加工量丨单位：千桶/天 ............................................................................................................................... 6 图 13: CP丙烷价格丨单位：美元/吨............................................................................................................................................. 7 图 14: CP丁烷价格丨单位：美元/吨............................................................................................................................................. 7 图 15: CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 7 图 16: FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................... 7 图 17: 丙烷华南CFR价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 7 图 18: 丙烷华东CFR价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 7 图 19: LPG国产量丨单位：万吨/月................................................................................................................................
