液化石油气周报：LPG外盘相对坚挺，下游装置利润仍承压

策略摘要 研究院能源组 目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，短期建议观望为主。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 近期原油价格进入下行通道，我们认为是市场对基本面转弱的预期逐步形成共识。在上周新加坡召开的年度APPEC会议上，与会者对油价的整体看法偏悲观，尤其是以托克等为主的贸易商，主要的逻辑在于全球需求增长放缓尤其是中国需求达峰，欧佩克减产力度逐步放松，原油平衡表将趋于过剩。短期来看，油价经历一轮迅速下跌后市场波动增加，临近中秋假期油价再度出现反弹，主要是美湾飓风影响以及利比亚两派会谈未能达成一致。一方面，飓风弗朗辛导致美湾关闭了约100万桶/日的产量；另一方面，利比亚两派关于中央银行的人选未能达成一致，双方约定于9月19日再次举行会谈，这会导致利比亚原油生产与出口恢复推迟。中期来看，除非有意外事件发生，原油市场预期仍偏空。但短期不确定性较大，建议保持谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 近期在油价连续下跌的同时，LPG市场受到一定利空影响，但价格表现相对抗跌，CP与FEI丙烷掉期价格依然处于区间震荡趋势中。就LPG当前基本面来看，市场矛盾并不突出。其中，中东供应出现边际下滑。参考船期数据，中东8月份LPG发货量预计达到416万吨，环比7月下降12万吨，9月份预计变动幅度不大。由于油价持续走低，欧佩克被迫推迟增产计划，导致中东LPG供应增长预期同样受限。美国方面，7月中下旬受到风暴以及沉船事件影响，装船进度有所推迟，8月份则迅速恢复。参考船期数据，8月份美国LPG发货量预计达到615万吨，环比7月增加85万吨，同比去年增加118万吨。9月份预计美国出口维持在历史高位区间，受制于出口终端产能，在8月份水平上继续增加的空间极为有限。往前看，美国高产量与高出口的格局有望延续。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明国内市场方面，油价走低对业者心态形成压制，但相较于其他油品，LPG市场存在一定支撑，现货价格相对抗跌。民用气方面，前期国内民用气市场价格跌至相对低位，进口货源对市场冲击减弱，上游出货改善，周前期民用气价格小幅上涨，氛围表现温和。化工原料气方面，烷基化与PDH装置利润仍处于理论亏损区间，且近期延续小幅下跌态势，缺乏明确改善预期。但整体来看，化工端消费基本盘并未打破，东莞巨正源二期、万达天弘、宁夏润丰PDH企业陆续重启，国内PDH装置开工率回到70%左 右，丙烷原料进口需求仍相对稳固。 总体来看，由于原油端波动较大，且LPG自身基本面缺乏驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎。值得一提的是，随着PG主力合约从2409切换到2410，仓单强制注销的压力得到释放，近月合约或受到额外支撑。 ■策略 单边中性偏空，观望为主；如果盘面出现连续反弹，考虑逢高空PG主力合约的机会； ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨....................................................................................................