液化石油气周报：外盘保持坚挺，内盘仓单博弈增加

核心观点 市场分析 本周LPG期货市场表现：近期外盘走势震荡偏强，但国内市场表现相对乏力，且本周有新仓单注册，对盘面形成额外压制。PG主力合约周度跌幅录得4.64%。 供应方面：整体来看，近期海外供应有边际收紧的迹象。但中期来看，中东与北美供应的增长趋势并未逆转。美国方面，参考船期数据，美国11月份LPG发货量预计在580万吨，环比增加6万吨，同比去年减少6万吨。12月份的发货量目前观察到的在657万吨。在今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升，而明年美国出口设施的扩建将继续展开。此外，美国11月份对中国LPG发货量预计在42万吨，环比减少30万吨，同比去年下降114万吨。随着中美贸易谈判顺利落地，美国货源的供应风险暂时缓解，采购有小部分恢复，但国内买家转向中东货源的趋势已经形成。中东方面，参考船期数据，中东11月份发货量在414万吨，环比增加20万吨，同比提升29万吨。中东12月截止目前观察到的发货量在405万吨，后续还有上修空间。其中，伊朗11月份发货量为115万吨，环比增加22万吨，同比增加17万吨。伊朗12月截至目前的发货量预计在27万吨。今年以来美国对伊朗的相关制裁持续加码，但目前来看伊朗货源供应尚未受到实质性影响。从趋势上看，欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东油气田伴生气与炼厂气供应还有进一步的增长空间。短期由于炼厂检修的缘故供应边际收紧，但大趋势并未逆转。国内方面，本周华南以及华东地区均有主营炼厂增量，带动国产气供应增加，但幅度相对有限。参考隆众资讯数据，本周液化气商品量总量为52.29吨左右，周环比增1.3%。进口气方面，11月到港量有所回落。参考船期数据，我国11月份LPG到港量目前预计在286万吨，环比减少16万吨，同比增加64万吨。12月截至目前跟踪到的到港量预计在278万吨。 需求方面：随着国内大范围降温，燃烧终端需求增长，下游多按需采购。在前期价格攀升后，市场活跃度有一定转弱。化工需求方面，整体基本盘得以保持。但由于贴水偏高支撑到岸成本，下游加工利润承压，尤其是PDH原料需求增长受到抑制。随着部分检修装置重启，PDH开工率回升至72%左右。碳四方面，随着个别检修的烷基化装置恢复，烷基化开工率小幅提升，醚后碳四市场情绪有所改善、价格出现反弹，但整体上仍有民用气保持倒挂状态。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为283.44万吨，环比增加8.84万吨，涨幅3.22%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在23.69%，环比上涨0.27%。 虽然近期外盘丙丁烷价格走势偏强，对进口气成本形成一定支撑，但国内现货市场表现要明显弱于海外。主要是原油价格连续下跌，拖累国内汽油表现，导致碳四下游调油需求受到抑制，醚后碳四价格与民用气出现倒挂，并对期货盘面定价形成压制。此外，前段时间盘面上涨或包含对空头缺少交割资源的预期，而本周山东有880手新仓单注册，反映潜在货源较为充裕，情绪与资金层面均受到利空影响。往前看，我们认为LPG短期基本面多空因素交织，市场驱动有限，缺乏明朗的上涨或下跌趋势。考虑到仓单与交割博弈，盘面波动可能会加剧，建议保持谨慎。 策略 单边：短期中性，观望为主；中期偏空跨品种：无 跨期：无期现：无期权：无 风险 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 图表 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................................4图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元/吨.................................................................................................5图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................5图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图13：国内工业液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图14：国内民用液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图15：国内丙烷商品量单位：万吨........................................................................................................................................6图16：国内液化气商品量单位：万吨....................................................................................................................................6图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com