2024年一季度业务概览
公司业绩亮点
- 总营收：2024年第一季度，公司实现营业总收入16.43亿美元，较去年同期下降3.5%，但通过内部效率提升，实现了-0.4%的表观同比增长。
- EBITDA利润：正常化EBITDA为5.72亿美元，相比去年同期减少1.4%，但在内部管理优化下，实现了4.2%的同比增长。
- 净利润：正常化归母净利润为2.97亿美元，同比下降1.0%，显示出公司在高基数下的稳定表现。
地区分析
- 亚太西部：
- 中国区：销量受到去年疫情管控优化后的高基数影响，同比下降4.9%，但通过高端化策略，吨价实现了内生增长3.6%，EBITDA利润率也增加了1.45个百分点。
- 印度：印度市场持续展现出强劲的增长势头，销量、收入、以及P&SP收入均保持两位数增长。
- 亚太东部：
- 销量：尽管受到去年高基数的影响，销量内生同比下降4.0%，但市场份额有所增长，且受益于产品提价，吨价内生增长9.6%，推动收入中单增长。
- 盈利：得益于提价效应及成本红利，正常化EBITDA率同比提升3.34个百分点，达到18.7%的增长。
行业趋势与展望
- 升级趋势：公司持续关注市场升级趋势，通过成本与提价红利的兑现，实现了吨价内生增长4.6%，并成功控制了成本，毛利率内生增长2.1个百分点至51.5%。
- 成本与提价：低价原材料成本初步得到控制，吨成本内生增长0.4%，环比明显收窄，带动正常化EBITDA利润率提升至34.8%。
- 未来展望：随着基数效应的减弱和韩国区持续的商业投入，预计销量增速将逐步改善。同时，高端化战略的持续推进、成本下行及韩国提价红利的进一步释放，预示着公司盈利水平有望实现显著提升。
投资建议
- 评级调整：考虑到成本与提价红利的积极影响，以及销售改善的预期，维持“推荐”评级不变。
- 盈利预测：调整24-26年的归母净利润预测至10.3/11.7/12.9亿美元，对应PE分别为18/16/15倍。
- 目标价：设定目标价为15.5港元，对应24年PE约25倍，继续推荐投资。
风险提示
- 行业竞争加剧：面临行业内部竞争的加剧可能会影响公司的市场份额和利润空间。
- 成本大幅上涨：原材料价格的大幅波动可能对公司的成本控制带来挑战。
- 消费复苏不及预期：全球或特定地区的经济状况不佳可能导致消费需求低于预期，影响公司的销售表现。
