高基下销量有所承压，成本红利持续兑现

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青岛啤酒发布2023年三季报，2023Q1-3实现营业收入309.78亿元，同比增长6.42%，归母净利润49.08亿元，同比增长15.02%。其中23Q3实现营业收入93.86亿元，同比减少4.58%，归母净利润14.82亿元，同比增长4.75%。23Q3由于去年同期基数较高及恶劣天气影响啤酒消费，销量短期有所承压。未来在白啤、经典等大单品稳健增长以及低档产品逐步出清策略下，吨价有望持续提升，助力公司收入保持稳健增长。公司继续进行产品结升级，同时不断完善终端布局。未来将继续凭借优质渠道，不断扩大中高端市场份额，助力其收入稳定增长。预计2023-2025年公司营业收入分别为343.73/368.88/392.91亿元，同比增长6.8%/7.3%/6.5%。归母净利润44.19/52.38/60.62亿元，同比增长19.1%/18.5%/15.7%。维持“买入-A”投资评级。