公司基本资讯
- 产业别：食品饮料
- H股价（2025/09/05）：15.02港元
- 总发行股数：3,903.77百万股
- H市值：703.34亿元
- 主要股东：中粮集团有限公司（24.24%）
- 每股净值：10.57元
- 股价/账面净值：1.42
业绩概要
- 2025年上半年营收：415.7亿元，同比下降7%
- 2025年上半年归母净利润：20.5亿元，同比下降16.4%
- 毛利率：41.7%（同比提升1.4个百分点）
- 经营利润率：8.5%（同比提升1.5个百分点）
点评与建议
- 收入端：乳品需求弱导致收入承压，液态奶收入下降11.2%，但低温及鲜奶业务表现良好；冰淇淋收入增长15%；奶粉收入增长2.5%；奶酪收入增长12.3%；其他产品收入增长12.4%。
- 成本端：毛利率提升1.4个百分点至41.7%，销售费用率下降0.45个百分点，经营利润率提升1.5个百分点至8.5%。剔除联营公司亏损影响后，归母净利润基本持平。
- 下半年展望：预计乳品需求仍待提振，Q3受双节效应影响收入环比改善；鲜奶、奶酪等细分品类仍有较好表现。原奶价格预计下降，费用管理将部分抵消收入负面影响。
- 盈利预测：
- 2025年净利润：39亿元（同比增长3653%）
- 2026年净利润：47亿元（同比增长19.7%）
- 2027年净利润：52亿元（同比增长10.9%）
- 对应EPS：1元、1.20元、1.33元
- 对应PE：14倍、11倍、10倍
- 投资建议：下调至“区间操作”，当前估值合理但需求复苏存在不确定性。
风险提示
财务数据（附表）
- 合并损益表：
- 2024年营收：807.48亿元
- 2024年净利润：40.64亿元
- 合并资产负债表：
- 2024年总资产：117.11亿元
- 2024年负债合计：59.95亿元
- 2024年股东权益合计：57.17亿元
- 合并现金流量表：
- 2024年经营活动现金流净额：71.06亿元
- 2024年投资活动现金流净额：-24.22亿元
- 2024年筹资活动现金流净额：-56.52亿元
