综合分析
高硫燃料油短期受夏季发电需求和沙特高温天气支撑，连续两月净进口高位。供应端无显著变化，俄罗斯炼厂受袭持续，中东伊拉克检修量上升，沙特产能恢复。中国舟山高硫到港压力环比上行，关注内外价差机会。低硫燃料油现货交易活跃，贴水反弹趋势，新加坡持续堵港减缓低硫到港。短中期供需无明显矛盾，上行动力依赖成品油旺季需求兑现，终端需求疲弱，红海绕行影响减弱。6月新加坡供应增量主要来自Dangote及Al-Zour，欧洲及巴西出口量保持低位。
策略
单边：FU2409多单轻仓持有或止盈；LU2409建议观望；套利：短期内高低硫价差建议观望；三季度中旬布空高硫裂解和做扩高低硫价差；期权：无。
第二章核心逻辑分析
- 俄罗斯炼厂受袭：6月高硫燃料油出口预期约270万吨，较4月回升。受影响炼厂包括Novoshakhtinsky（11.2万桶/日装置停产）、Tuapse炼油厂（6月中旬重启）、Norsi炼厂（AVT-装置重启推迟）。
- 墨西哥炼厂：高硫出口环比小幅回升，6月截至21日约31万吨，主要流向美国和新加坡。
- 中东供应减量：主要来自炼厂检修和发电需求，6月出口量预期与5月持平，低于一季度月均水平。沙特检修量环比下行，伊拉克上行；SASREF炼厂出口量小幅回升，KPC炼厂供应减少约18万吨，伊拉克Basrah炼厂检修影响约10万吨。沙特持续进口HSFO，6月净进口75万吨，连续两个月高于去年最高水平。
- 高硫船燃需求：脱硫塔船舶数量稳定增长，截至5月新增137艘至5396艘。
- 进料需求：中国6月高硫进料需求稳定，预期到港量120-130万吨。美国成品油旺季支撑炼厂开工率92.2%，库存连续两周去库。
- 中东发电需求：沙特气温维持在38~39摄氏度，6月平均气温37.7摄氏度，高硫进口量环比增长，净进口量连续两个月高于去年最高水平。
- 低硫燃料油供应：6月新加坡供应增量来自Dangote及Al-Zour，欧洲及巴西出口量保持低位。Dangote炼厂6月出口约16.5万吨往泛新加坡地区，Al-Zour炼厂出口约22万吨，满足阿联酋和卡塔尔需求。
- 低硫燃料油需求：科威特夏季低硫发电已完成囤货，终端需求疲弱，红海绕行影响减弱。
新加坡油品裂解价差
高硫燃料油跨区跨期价差、低硫燃料油跨区跨品种价差。
航运运速参考
MOPS、Ex-wharf、Delivered。
现货库存
新加坡燃料油在岸库存环比+19.0%至359.2万吨，ARA地区库存环比-4.1%，美湾地区库存环比+0.9%，中东地区库存环比-12.8%，日本总燃料油库存环比-0.4%。
终端销售结构
2024年5月新加坡船燃销量总计482.7万吨，环比增加14.0%，同比增加6.7%。低硫船燃销量+16.3%至268.8万吨，高硫船燃销量+8.9%至174.3万吨，低硫船燃销量占比55.7%。
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