原油周报：油价低位反弹，启动修复行情

周度观点

• 库存：上周美国原油库存意外增加136万桶，但汽油和馏分油库存降幅超预期，汽油库存处于去年11月以来最低水平。美国原油净进口量下降，出口增加。美国能源部计划购买350万桶原油补充战略石油储备。
• 供应：上周美国原油产量下降10万桶至1330万桶/日。OPEC+延续减产协议至2025年底，7月石油产量为4090万桶/日，较6月增加。美国页岩油产量触及天花板，供应端存在下行预期。
• 需求：上周炼厂原油加工量增加，产能利用率上升。航空燃料消费下降，四周平均石油产品需求较去年同期下降1.7%。夏季驾车季节到来后，汽油供需情况将受到关注。中国原油加工量下降，但暑期出行旺季有望拉动原油消费。
• 观点：油价启动修复行情，逻辑回归基本面和地缘驱动，油价有望触底反弹。美国原油库存连续六周下降，OPEC+延续减产，旺季刺激需求增长，油价下方存在支撑。
• 策略：回调买入思路，SC2410参考区间530-630。

平衡表与产业链结构

• 全球供需平衡表：展示全球原油供需情况。
• 期现市场：分析期现结构、远期曲线、原油运费等。
• 库存：美国原油库存结束连续六周去库趋势，但整体库存水平处于过去六年同期较低水平。中国原油库存7月大幅下降，暑期出行旺季有望持续去化。
• 原油仓单：上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位。
• 供给端：OPEC产量增加，OPEC+减产协议延续至2025年底。美国产量触及天花板，未来增产概率较低。
• 需求端：中国原油加工量下降，但暑期出行旺季有望拉动消费。中国原油进口量同比减少，成品油进口量同比增加。美国炼厂加工量增加，航空燃料消费下降，夏季驾车季节到来后汽油供需情况将受到关注。

研究结论

• 油价短期触底，下方存在支撑。基本面和地缘驱动因素支撑油价，旺季刺激需求增长，OPEC+减产协议延续，油价有望触底反弹。