原油周报：宏观情绪有所修复，油价反弹上行

正信期货原油周报20240812 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：柯希宇从业资格编号：F03131622Email:kexy@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 Ø本周国际油价基于上周走出反弹行情，宏观情绪有所修复，但市场仍然承压。WTI波动区间为72-77美元。 Ø宏观方面：美国7月非农就业数据不及预期，引发市场对经济衰退的担忧，全球股市下跌；但随后公布的美国上周初请失业金人数超预期回落，市场紧张情绪缓解。 Ø供应方面：中东地缘局势有进一步恶化的可能，尽管美国一直在通过外交渠道努力避免敌对行动升级，以色列一直在为伊朗和黎巴嫩真主党民兵的报复性打击做准备。此外，受抗议活动影响，利比亚日均产量30万桶的沙拉拉油田产量下降加剧了市场对供应短缺的担忧。欧佩克+减产持续，而美国原油产量较上周小幅增加。 Ø需求方面：需求方面，美国汽油和馏分油单周需求环比下降。原油季节性去库趋势延续，不过受制于汽油等成品油低位裂解，需求未有超预期表现。另一方面，宏观高利率对需求的抑制仍限制油价涨幅。后期关注去库节奏以及需求实际表现。 Ø策略：库存数据下降，中东地缘政治因素扰动，原油供需基本面存在一定支撑。但短期市场更多是宏观因素主导，宏观因素大于基本面因素，因此操作上，跟随市场氛围，激进者可博取短期反弹，稳健者暂时观望。 Ø风险提示：地缘局势、欧佩克+调整产量政策、美国飓风天气、经济下行 目录ONTENTSC 1 原油价格分析 2 原油供应端分析 3 原油需求端分析 4 原油库存端分析 5 1国际原油分析 1.1国际原油价格 Ø本周国际油价受美油去库和中东紧张局势支撑小幅上涨，宏观情绪逐步修复，但内盘跟随外盘仍显吃力。截至8月9日，WTI和Brent结算价较上周上涨3.32美元/桶（4.52%）和2.85美元/桶（3.71%）；INE下跌26.90元/桶（-4.59%）。 1国际原油分析 1.1国际原油价格 1国际原油分析 1.2金融方面 Ø美股下跌，VIX波动率上升。受经济衰退预期的影响，美股周一大幅下跌至5186.33点，宏观情绪低迷，VIX波动率随之上升至38.57。截至8月8日，标普500指数报5319.31，VIX波动率为23.79。 1国际原油分析 1.3原油波动率，美元指数 Ø中东不稳定局势加剧原油市场担忧，宏观情绪也导致波动率提升。截至8月5日，原油波动率ETF上升至今年以来最高点43.63。截至8月9日，美元指数录得103.1518。 1国际原油分析 1.4原油基金净多头 Ø上周主力持仓为空头，截至8月6日，WTI管理基金净多头持仓减少2.66万张至17.26万张，周度降幅13.4%，投机净多头增加0.35万张至4.97万张，周度增幅7.5%。市场对经济仍有衰退预期，本周市场看跌情绪大于看涨。 2原油供应端分析 2.1.1欧佩克总体产量 Ø6月OPEC产量小幅减少：6月欧佩克石油产量减少8万桶/日，至2656.6万桶/日。其中沙特原油产量减少7.6万桶/日，伊拉克减少2.6万桶/日，而伊朗、利比亚及委内瑞拉产量有所增加。 2原油供应端分析 2.1.2欧佩克+减产情况 Ø根据IEA发布的月报数据，欧佩克6月减产执行不佳的成员国包括加蓬，伊拉克，科威特及阿联酋。6月3日举行的欧佩克+会议上，该组织宣布将“集体性减产措施”（200万桶/日）延长至2025年结束；将“自愿减产措施”（220万桶/日）延长至2024年9月底，但计划在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施；“补偿性减产措施”（约166万桶/日）将在2025年全年保持有效；同意将阿联酋2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日。 2原油供应端分析 2.1.3沙特、伊朗原油产量 Ø沙特产量稍有下降：6月沙特原油产量减少3.2万桶/日至900万桶/日。IMF预测沙特需要平均油价达到每桶96.20美元才能平衡预算，前提是该国今年的原油产量稳定在每天930万桶附近。 2原油供应端分析 2.2俄罗斯原油产量 Ø俄罗斯能源部在声明中表示，由于供应安排方面的一次性问题，俄罗斯的原油产量比欧佩克+协议规定的目标高出6.7万桶/天，8月和9月履约情况将有所改善。7月份石油产量较6月份有所下降。根据之前与盟友达成的协议，俄罗斯将在10月和11月进行额外减产，然后在2025年3月到9月减产，以弥补产量超出目标的情况。市场等待OPEC和IEA公布的俄油数据。 2原油供应端分析 2.3.1美国原油钻机数 Ø美国原油钻机数增加：截止8月9日的一周，美国在线钻探油井数量485座，较上周增加3座，比去年同期减少40座。由于能源政策不明及产业兼并重组等活动，今年美国的活跃钻机数较去年同期仍有减少。 2原油供应端分析 2.3.2美国原油产量 Ø美国原油产量小幅增加：截止8月2日的一周，美国原油产量为1340万桶/日，较上周增加100万桶/日，比去年同期日均产量增加80万桶。美国原油产量现处于历史高位，对国际油价仍有一定冲击，但受美国大选政策不明的影响，原油实际增量有限。 3原油需求端分析 3.1美国石油产品总需求 Ø美国石油产品四周平均需求减少：由于经济前景疲软，需求仍受压制。截止8月2日的四周，美国成品油需求总量平均每日2029.0万桶/日，较上周期水平减少19.40万桶/日，比去年同期减少1.97%。 3原油需求端分析 3.1.1美国原油、汽油、馏分油月度数据 3原油需求端分析 3.1.2美国汽柴煤油四周平均消费 Ø成品油需求季节性特征仍显：截至8月2日的四周，美国汽油平均需求量环比减少，较上周减少10.70万桶/日至911.4万桶/日，同比增加1.5%，汽油消费旺季提供支撑仍在；馏分油和喷气煤油需求环比均小幅增加，无超预期表现。 3原油需求端分析 3.1.3美国汽油、取暖油裂解价差 Ø美国汽油和取暖油裂解价差低位运行：截至8月9日，汽油裂解价差为23.55美元/桶，取暖油裂解价差为21.43美元/桶，均明显低于历史同期。虽然正值汽油消费旺季，但利润仍表现一般，关注后续油品需求是否拉动裂解回升。 3原油需求端分析 3.2欧洲柴油裂解 Ø截至8月9日，ICE柴油裂解价差较上周下降至18.60美元/桶，而取暖油裂解价差仍处低位震荡，为18.61美元/桶。柴油和取暖油裂解价差较年初下行，主要由于季节性需求减弱，天气转暖，对馏分油类产品行情形成抑制。 3原油需求端分析 3.3中国炼厂需求情况 Ø6月中国原油加工量5831.8万吨，同比减少263.7万吨（-4.33%）；7月进口量环比减少411.3万吨至4233.7万吨。截止8月2日，地炼开工率52.05%，同比减少14.6%。今年以来，油品终端需求不足、炼油利润欠佳等严重制约地炼开工，加工量明显下滑，山东独立炼厂开工陷入阶段性低迷，开工率目前仍在年内低点附近徘徊。关注暑期高温是否提振原油需求。 3原油需求端分析 Ø根据各机构最新月报数据显示，2024年6月EIA、IEA和OPEC预计2024年全球原油需求增速分别为110万桶/日、96万桶/日及225万桶/日；预计2025年全球原油需求增速分别为150万桶/日、100万桶/日及185万桶/日。 Ø关于对全球石油需求的预测，IEA对全球石油需求增长预期仍然偏空。国际能源署在最新的月度报告中称，随着工业界采取节能措施和推出电动汽车，经济合作与发展组织国家的需求正面临结构性下降。同时，尽管主要央行开始降息，但经济增长依然疲软。今年在发展中国家的推动下，预计全球石油日均需求增长97万桶，略高上期报告预测的日均增长96万桶。 4原油库存端分析 4.1.1美国商业原油库存 Ø美国商业原油库存减少：美国至8月2日当周，EIA商业原油库存减少372.8万桶，SPR库存增加73.6万桶至3.7583亿桶，库欣原油库存增加57.9万桶。美国汽油消费旺季正在开启，原油去库符合市场预期，但成品油由于需求成色不足而呈现累库迹象。美国能源部已敲定购买465万桶原油的合同,平均购价约为76.92美元/桶。 4原油库存端分析 4.1.2库存变化 Ø随汽油消费旺季正在开启，美国原油去库符合预期。截止8月2日当周，净进口量增加55.2万桶/日至258.6万桶/日。炼厂加工量较上周小幅增加，至1640.2万桶/日，炼厂开工率也有上升，至90.5%。 4原油库存端分析 4.1.3WTI月差 ØWTI月差整体维持back结构，截至8月9日，WTI MI-M5月差为3.24美元/桶。上周原油需求无超预期表现，受制于宏观压制以及低位裂解，需求改善较为缓慢。 4原油库存端分析 4.2 Brent月差 ØBrent月差仍维持back结构，M1-M2增幅大于M1-M5。上周市场显示原油需求表现较为一般，不过库存仍处低位，油价底部坚固。 5原油供需平衡差异 5.1 EIA全球石油供需平衡表 ØEIA 7月发布的短期能源展望报告显示，3季度全球石油将存在较小的供需缺口。从预测的数据来看，3季度石油供需因季节性因素趋紧，需求受出行旺季支撑，供应相对紧缺。不过，如果欧佩克+从10月份开始取消自愿性减产措施，预计到今年12月份将有超过每日50万桶的原油重返市场。整体上，下半年石油供需水平相对平衡。 5原油供需平衡差异 5.2期限结构 Ø本周油价小幅上行。原油如期去库但需求成色依然不足，整体上市场受宏观影响大于基本面。不过地缘风险仍未消退，原油底部受到支撑。目前去库节奏符合预期，后期主要关注需求是否有超预期表现。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net公众号：正信期货研究院