原油周报：衰退预期放缓，油价反弹修复

衰退预期放缓，油价反弹修复 2024年8月9日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：我们认为油价短期有望延续超跌后的反弹修复节奏。首先，宏观上对于经济衰退的担忧有一定缓解，这得益于本周经济数据的好转以及美日央行对于市场情绪的安抚，在商品上表现为主要工业品有一定止跌反弹迹象；其次，原油自身基本面表现有支撑，EIA数据显示美原油连续六周去库，库存已来到相对低位，而对于国内相对疲软的需求也已经体现在SC相对偏弱的价格中；最后，地缘方面或提供潜在的上行动力，美国方面表示伊朗或重新评估是否对以色列发动军事袭击，伊朗方面也表示希望避免战争，虽然对于冲突全面升级的预期或降低，但地缘风险仍在。因此整体来看我们认为油价在短期或延续超跌后的反弹修复节奏，但仍需注意当前宏观情绪的敏感性，关注下周中国金融数据及美国通胀数据，以及地缘局势的变动。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 衰退预期冲击后，油价进入超跌反弹节奏 •在上周五非农数据及失业率数据大幅偏向利空后，油价破位下行，本周在部分经济数据好转及央行对市场情绪的安抚下，衰退担忧有一定缓解，油价进入超跌反弹节奏。截止8月8日收盘，WTI原油期货活跃合约报收76.09美元/桶，Brent原油报收78.94美元/桶；截至8月8日收盘，SC原油期货活跃合约收552.4元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 人民币汇率走强，内外价差收敛 •上周五美国就业数据公布后，人民币汇率大幅走强，同时SC的下行压力也更大，内外价差收敛，截至8月8日，Brent-WTI主力价差为2.85美元/桶，SC-Brent价差为-2.05美元/桶，SC-WTI价差为0.8美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 近远月价差小幅反弹 •本周近远月价差小幅反弹。截至8月8日，布伦特近次月为0.68美元/桶，1-6价差收于2.36美元/桶，1-10价差收于3.48美元/桶；WTI近次月价差收于1.15美元/桶，1-6价差为3.49美元/桶，1-10价差为4.83美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 原油基金净多持仓减少 •原油基金净多持仓减少，截至7月30日当周，WTI基金净多持仓为199,250手，环比-33,953手，Brent基金净多持仓为70,097手，环比-122,184手，成品油方面，汽油净多持仓-9,143手，柴油净多持仓-11,430手，取暖油净多持仓-637手。 二、原油供给 1、OPEC：6月产量环比小幅减少 •2024年6月，OPEC产量为2,656.6万桶/日，环比-8万桶/日，同比-163.4万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为893.4/418.9/325.1/292.1万桶/日，环比变化分别为-7.6/-2.6/+1.3/-1.7万桶/日，同比变化分别为-105.4/+0.6/+48.6/+2.6万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：6月产量环比小幅减少 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产量再度创新高 •据EIA数据，截至2024年8月2日当周，美国原油周度产量为1,340万桶/日，环比+10万桶，近四周平均周度产量为1,332.5万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 •截至8月2日，美活跃钻机数量为482座，环比持平，相较于7月初+3座。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口环比减少，同比增加 •截至8月2日当周，美原油出口数量为363.8万桶/日，环比-128.1万桶/日，同比+127.8万桶/日；当周美原油进口数量为622.4万桶/日，环比-72.9万桶/日，同比-45.8万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：汽油需求有一定回落 •截至8月2日当周，美汽油需求量为896.7万桶/日，环比-28.3万桶/日，同比-33.5万桶/日；馏分油需求为346.9万桶/日，环比-25.6万桶/日，同比-29.3万桶/日；航煤油需求为194.7万桶/日，环比+24.3万桶/日，同比+13.6万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1997.4万桶/日，环比-75万桶/日，同比-75.3万桶/日。 1、美国：炼厂小幅回升 •截至8月2日当周，美国炼油厂产能利用率为90.5%，环比+0.4个百分点，同比-3.3个百分点；原油加工量为1,640.2万桶/日，环比+25.2万桶/日，同比-17.7万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：下游利润不佳 •7月中下旬下游利润有一定修复，但近期再度下滑，整体利润情况仍不佳。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅扩大 •2024年6月，我国原油月度加工量为5,831.8万吨，同比-220.2万吨，同比降幅扩大；成品油生产方面，汽油及煤油均有同比增长，但柴油同比下滑较多，主要受LNG重卡替代柴油重卡及地产周期的影响，6月汽油产量为1,370.2万吨，同比+43.9万吨；煤油产量为468.1万吨，同比+68.9万吨；柴油产量为1,656.6万吨，同比-135.7万吨 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：进口延续回落 •2024年7月，我国原油进口数量为4,233.7万吨，同比-135.3万吨；成品油进口数量为324.7万吨，同比-125.3万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内下游炼厂利润有所好转 •国内下游炼厂利润相较于6-7月有所好转。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：地炼开工修复较为缓慢 •截至8月1日，主营炼厂开工率为77.43%，环比+0.95个百分点，同比-3.76个百分点；山东地炼开工率为49.11%，环比+0.73个百分点，同比-14.65个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、OECD：6月供需偏紧，原油小幅去库 •根据卓创资讯数据，2024年6月，全球原油油月度供给为10,198万桶/日，需求为10,380万桶/日，供需差为-182万桶/日，前值为12万桶/日，6月全球需求好转幅度较大，供需整体偏紧；OECD库存小幅去库，6月末库存为27.65亿桶，环比减少400万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油连续六周去库 •商业原油库存（除SPR）：截至8月2日当周，美国原油库存（除SPR）为42,932.1万桶，环比-372.8万桶，同比-1,630.1万桶。原油连续六周去库，当前库存水平已接近近五年低点。 2、美国：库欣地区小幅累库 •截至8月2日当周，美国库欣地区周度原油库存为3,043万桶，环比+58万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：成品油小幅累库 •成品油小幅累库，截至8月2日当周，美国汽油库存为22,509.7万桶，环比+134万桶，同比+867.7万桶；美国馏分油库存为12,779.6万桶，环比+94.9万桶，同比+1,234.9万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：我们认为油价短期有望延续超跌后的反弹修复节奏。首先，宏观上对于经济衰退的担忧有一定缓解，这得益于本周经济数据的好转以及美日央行对于市场情绪的安抚，在商品上表现为主要工业品有一定止跌反弹迹象；其次，原油自身基本面表现有支撑，EIA数据显示美原油连续六周去库，库存已来到相对低位，而对于国内相对疲软的需求也已经体现在SC相对偏弱的价格中；最后，地缘方面或提供潜在的上行动力，美国方面表示伊朗或重新评估是否对以色列发动军事袭击，伊朗方面也表示希望避免战争，虽然对于冲突全面升级的预期或降低，但地缘风险仍在。因此整体来看我们认为油价在短期或延续超跌后的反弹修复节奏，但仍需注意当前宏观情绪的敏感性，关注下周中国金融数据及美国通胀数据，以及地缘局势的变动。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！