原油周度报告：衰退恐慌情绪缓解，油价企稳反弹

5r周度报告 衰退恐慌情绪缓解，油价企稳反弹 2024年8月12日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周油价先跌后涨，周初受到衰退预期的影响，原油跟随其他宏观大类资产出现恐慌性下跌。此后海外宏观情绪有所好转，油价收复此前的跌幅。截至上周五（8月9日），布伦特收于79.46美金/桶，周涨跌幅+3.45%；WTI收于76.98美金/桶，周涨跌幅+3.83%；上海国际能源SC原油期货收于561.4元/桶，周涨跌幅-4.23%。 联系人俞秉甫邮箱：yubf@xzfutures.com ➢核心观点 近期油价走势主要跟随宏观逻辑波动。前期美国PMI及非农数据不及预期叠加日本央行意外加息，驱动海外股市及相关资产大幅下跌。但自上周中开始，海外衰退预期有所缓解，股市大宗等资产企稳反弹，收复前期的跌幅。近两周原油走势基本与其他海外核心资产类似，都在走宏观逻辑，并非交易基本面数据。从基本面角度看，美国商品原油库存已经连续6周超预期减少，显示边际改善。3季度欧佩克+减产的逻辑仍在，且美国夏季汽油旺季仍未结束，预计3季度原油仍然呈现偏去库格局。 供应端，美国方面，上周美国产量小幅增加10万桶/日至1340万桶/日。上周美国石油活跃钻机数小幅增加3台，但总体趋势仍然延续下降，预测短期美国产量增幅有限。OPEC+方面，8月JMMC会议上OPEC+维持6月提出的政策不变，计划从10月起开始逐步增产，但该计划可以暂停 或逆转。参考彭博数据，7月OPEC产量较上月小幅下降6万桶/日，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。7月24日，OPEC公布伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯3国的补偿减产方案，以上3个国家在2025年9月之前分别需要补偿减产118.4万桶/日、62万桶/日和48万桶/日。总体看，预计3季度OPEC+存在进一步减产的可能来弥补上半年的超额生产，继续对油价起到支撑。至于4季度至明年欧佩克+的产量，我们认为存在一定变数，实际情况可能并不一定如欧佩克+在6月会议规划的那样。若2024年底至2025年，市场出现明显供应过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。 需求端，上周美国炼厂开工率及加工原油需求环比改善，汽油仍处于旺季消费，现实偏强。但由于7月美国PMI及非农数据不及预期，市场对未来油品需求转向悲观。 库存方面，上周美国EIA商品原油库存连续6周超预期减少，总库存较5年均值低约6%，显示边际仍在改善。其他地区，欧洲ARA地区及新加坡油品总库存均出现下降。 地缘方面，伊朗因哈马斯领导人遇袭可能对以色列发动反击。同时，上周乌克兰入侵俄罗斯库尔斯克州，俄乌冲突加剧。短期地缘风险仍在，若地缘局势进一步加剧，将会驱动油价进一步上行。 综合来看，近期油价的波动主要在交易宏观逻辑，前期大幅下跌主要因为现实端的走强与宏观预期的转弱形成了反差，最终宏观逻辑压制了现实数据的改善，衰退预期驱动油价快速下行。从基本面角度看，原油3季度预计仍然呈偏去库状态，未来继续下跌空间有限，同时需注意地缘风险可能驱动油价再次上行。 风险提示 OPEC+减产进程；美联储降息议程;中东局势变化。 1、价格回顾 绝对价格：截至上周五（8月9日），布伦特收于79.46美金/桶，周涨跌幅+3.45%；WTI收于76.98美金/桶，周涨跌幅+3.83%；上海国际能源SC原油期货收于561.4元/桶，周涨跌幅-4.23%。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于24.22美金/桶，周度环比+0.04美金/桶。美国柴油裂解收于20.65美金/桶，周度环比-1.91美金/桶。新加坡汽油裂解收于7.47美金/桶，周度环比+0.19美金/桶。新加坡柴油裂解收于13.02美金/桶，周度环比-2.26美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：EIA商品原油库存-372.8万桶，预期+70万桶，前值-343.6万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+57.9万桶，前值-110.6万桶。EIA汽油库存+134万桶，预期-98.6万桶，前值-366.5万桶。EIA精炼油库存+94.9万桶，预期+24.1万桶，前值+153.4万桶。 欧洲ARA：原油库存+242.55万吨；汽油库存+3.7万吨；柴油库存+0.4万吨。油品总库存-39.71万吨。 新加坡：油品总库存-133.8万桶，其中轻质组分-133.9万桶，中间组分+30.1万桶，渣油组分-30.0万桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周美国产量小幅增加10万桶/日至1340万桶/日。上周美国石油活跃钻机数环比增加3台至485台，但年初至今总体趋势仍然延续下降，预测短期美国产量增幅有限。 关于特朗普上台后对美国产量的影响：特朗普政策长期偏利空油价，但对年内价格影响较小。特朗普政府是鼓励使用传统能源，鼓励美国油气公司加大油气投资，驱动页岩油产量上行，这会使油价中枢下移。但这个过程没有这么快，至少年内不太可能出现美国产量大幅上升的情况。因为页岩油从投资到开采需要一个过程，并不是政策一颁布就可以迅速提高产量。因此，无论特朗普上不上台，年内都不会对美国实际产量造成影响，年内将维持OPEC+供应调控的格局。但是长期看，从未来1-2年的尺度出发，特朗普上台后，若和他竞选说的那样要发展传统能源，那长期美国供应会上升来挑战OPEC+的控价权，届时油价中枢会下移。但这个时间点不会太快，高频的可以跟踪美国石油钻机等先行指标。未来是要先看到油气投资及石油钻机数目上行，然后慢慢产量才会提升，驱动油价中枢下移。 OPEC+：根据彭博数据，OPEC7月产量较6月环比小幅减少6万桶/日，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。OPEC 8月JMMC会议上维持6月提出的政策不变。 7月24日，OPEC公布伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯3国的补偿减产方案，以上3个国家在2025年9月之前分别需要补偿减产118.4万桶/日、62万桶/日和48万桶/日。总体看，预计3季度OPEC+存在进一步减产的可能来弥补上半年的超额生产，继续对油价起到支撑。至于4季度至明年欧佩克+的产量，我们认为存在一定变数，实际情况可能并不一定如欧佩克+在6月会议规划的那样。若2024年底至2025年，市场出现明显供应过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。 6月2日，OPEC+在第37届部长会议中明确了以下主要内容：1）将2023年4月制定的165万桶/日的“集体性减产措施”延长至2025年12月底。2）将2023年11月制定的220万桶/日的“自愿减产措施”延长至2024年9月底，此后自2024年10月至2025年9月期间，“自愿减产措施”将逐月退出，同时提及该减产退出计划可按市场情况被暂停或者逆转。3）要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦3国在6月底前提交针对过量生产的补偿减产计划。4）确定了2025年成员国产量配额，并允许阿联酋从2025年1月至2025年9月期间逐步增加30万桶/日的配额。5）第38届OPEC+部长会议将于2024年12月1日举行。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.3需求&进出口 表需：上周美国原油加工量周度环比+25.2万桶/日，炼厂开工率环比上升0.4%至90.5%。上周汽油表需周度环比-39.13万桶/日，柴油表需周度环比+14.07万桶/日。由于7月美国PMI及非农数据不及预期，且日本央行意外加息，市场宏观情绪转弱，开始交易衰退预期。油品需求在弱宏观背景下承压。 利润：布伦特321裂解收于15.19美金/桶，较上周环比-0.53美金/桶；WTI321裂解收于22.92美金/桶，较上周环比-0.85美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯 1.8月2日当周，EIA商品原油库存超预期减少但成品油库存超预期增加，整体数据偏中性。具体来看，EIA商品原油库存-372.8万桶，预期+70万桶，前值-343.6万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+57.9万桶，前值-110.6万桶。EIA汽油库存+134万桶，预期-98.6万桶，前值-366.5万桶。EIA精炼油库存+94.9万桶，预期+24.1万桶，前值+153.4万桶。供应端，美国原油产量小幅增加10万桶/日至1340万桶/日。需求端，8月2日当周，EIA原油产量引伸需求2015.66万桶/日，前值2074.39万桶/日。EIA投产原油量+25.2万桶/日，前值-25.7万桶/日。2.美国能源信息署(EIA)在《短期能源展望报告》中预测，今年美国石油市场的供需平衡将更加紧张，但也下调对油价的预测。EIA将对2024年美国石油需求的预测提高10万桶/日，至2050万桶/日。EIA维持对2024年世界石油需求增长的预测不变，燃料消费量将增长110万桶/日，达到1.029亿桶/日。即使预计市场将趋紧，EIA仍将今年美国原油价格预测下调至每桶80.21美元，较上次预测的82.03美元低了2.2%。3.OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)会议维持石油产出政策不变，包括从10月开始取消一些减产行动，并重申如有必要，可以暂停或逆转增产计划。6月达成的现行政策要求OPEC+部分成员国在2024年10月至2025年9月的一年时间内，逐步取消220万桶/日的减产行动。会议还认可了伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯保证完全遵守减产协议的承诺。4.美国截至8月3日当周各州初请失业金人数经季节性调整后为23.3万人，较前一周减少1.7万人，降幅超预期并创约11个月以来最大降幅，平息了对劳动力市场正在恶化的担忧。利率期货市场对美联储9月降息50个基点的预期从数据发布前的70%降至58%。不过截至7月27日当周，反映雇佣情况的续请失业金人数增加6000人，经季节性调整后为187.5万人，继续保持上升趋势。这使得一些经济学家保持警惕。5.美国7月失业率跃升至4.3%，创近三年新高，就业岗位增长显著放缓，这加剧人们对劳动力市场正在恶化并可能使经济陷入衰退的担忧。美国劳工部周五报告，7月非农就业岗位增加11.4万个，预测为增加17.5万个。每周平均工时降至34.2小时。平均时薪环比上涨0.2%，同比增长3.6%，为2021年5月以来最小同比增幅。6.美国服务业活动7月从四年低点反弹，因订单和就业增加，这可能帮助平息上月失业率飙升引发的经济衰退担忧。供应管理协会(ISM)表示，7月美国非制造业采购经