2024年中报点评：Q2业绩高于预告值，旺季运价弹性可期

业绩表现：2024H1公司营收116.5亿（同比+0.7%），归母净利润26.1亿（同比-7.1%），扣非归母净利润26.2亿（同比+8.2%）。Q2营收58.1亿（环比-0.43%，同比-2.2%），归母净利润13.7亿（环比+10.9%，同比-19.8%），扣非归母净利润13.8亿（环比+11.8%，同比-10.1%）。

经营数据：2024H1油轮运输量（不含期租）8265万吨（同比-4.1%），运输周转量2874亿吨海里（同比+7.5%）。Q2油轮运输量4056.3万吨（环比-3.6%，同比-6.1%），运输周转量1370.5亿吨海里（环比-8.8%，同比+7.5%）。

运价指数：2024年3-5月VLCC中东-中国航线（TD3C）TCE均值为44,451美元/天（同比-12.1%，较23年12月-24年2月均值增长6.7%）。

分业务表现：

• 外贸油运：2024H1营收77.5亿（同比+2.0%），毛利25.3亿（同比-8.6%），毛利率32.7%（同比减少3.8个百分点）。Q2营收39.4亿（环比+3.3%，同比+1.0%），毛利13.2亿（环比+8.4%，同比-15.1%）。
• 内贸油运：2024H1营收29.2亿（同比-5.1%），毛利7.1亿（同比+1.4%），毛利率24.3%（同比增加1.6个百分点）。Q2营收14.6亿（环比+0.1%，同比-7.4%），毛利3.4亿（环比-7.1%，同比-18.1%）。
• LNG运输：2024H1归母净利润4.0亿（同比基本持平），Q2归母净利润2.2亿（环比+19.8%，同比+6.3%）。

核心观点：

• 长逻辑：VLCC在手订单处于历史低位（7.2%），未来三年交付量仅约3%，供给约束支撑运价中枢抬升。
• 短期：淡季运价磨底，7、8月运价大幅跳涨显示供需紧平衡，需求或逐步回升，四季度旺季运价弹性可期。需关注OPEC+减产措施、成品油配额及山东裕龙石化项目进展。

投资建议：

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预测分别为54.7、74.1、83.1亿元（EPS分别为1.15、1.55、1.74元，PE分别为13、9、8）。
• 估值：给予2024年2.5倍PB估值，对应目标价20.5元，预期较现价40%空间，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、地缘政治事件。