2023年中报业绩预告点评：Q2单季扣非实现盈利，未来弹性可期

证券研究报告·公司点评报告·电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 京东方A（000725） 2023年中报业绩预告点评：Q2单季扣非实现盈利，未来弹性可期 2023年07月17日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 金晶 执业证书：S0600523050003 jinj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.37 一年最低/最高价 3.22/4.54 市净率(倍) 1.30 流通A股市值(百万元) 162,951.92 总市值(百万元) 166,873.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.36 资产负债率(%,LF) 52.26 总股本(百万股) 38,186.06 流通A股(百万股) 37,288.77 相关研究 《京东方A(000725)：2023Q1点评：业绩逐季好转，静待需求回暖》 2023-05-06 《京东方A(000725)：全球面板龙头有望率先受益行业反转》 2023-04-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 178,414 207,919 233,305 250,002 同比 -19% 17% 12% 7% 归属母公司净利润（百万元） 7,551 7,463 14,319 18,918 同比 -71% -1% 92% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.20 0.20 0.37 0.50 P/E（现价&最新股本摊薄） 22.10 22.36 11.65 8.82 [Table_Tag] 关键词：#困境反转 #产能扩张 [Table_Summary] 事件：公司发布2023年中报业绩预告 ◼ Q2单季业绩实现盈利，下半年弹性可期：公司23年上半年归母净利润7-8亿元，同比下滑88-89%，扣非归母净利润亏损15-16亿元，同比下滑135-138%；其中，二季度单季归母净利润4.5-5.5亿元，环比增长83-123%，扣非归母净利润0.7-1.7亿元，实现扭亏为盈。上半年业绩持续改善主要原因：1）上半年供给端主导面板价格持续上行，公司收入及盈利能力逐季改善；2）公司LCD业务严格执行“动态控产、按需生产”策略，在主流领域需求逐步释放的同时快速拓展智能座舱、AR/VR、折叠屏等创新领域；3）公司柔性AMOLED持续发力高端需求，半年度出货量首次突破5千万级，同比增长近80%，继续保持领先的竞争优势。4）深化“屏之物联”发展战略，加速推动物联网转型发展。随着三季度进入显示面板备货旺季，需求侧有望驱动量价齐升，公司业绩弹性可期。 ◼ LCD面板业务龙头优势持续发力，OLED新需求推动产量：1）公司在TV、MNT、NB、Tablet、手机五大LCD主流应用显示屏出货量与市占率持续稳居全球第一；伴随上下游进一步整合、韩厂退出、产能与行业持续出清，公司市场份额有望进一步扩大，将率先受益于面板价格回升。2）公司布局OLED业务，已连续3年顺利完成海外大客户供货，且供货份额持续提升，公司国内鄂尔多斯、成都、绵阳、重庆等地OLED工厂已陆续投产，得益于公司出色的技术和有竞争力的价格，公司对下游主流客户柔性AMOLED供应量有望持续快速提升。 ◼ 全面布局“1+4+N+生态链”，把握智能物联时代大机遇：公司作为半导体显示业龙头，业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复；公司物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展，控股华灿光电助力MLED业务快速提升，四大高潜航道有望未来成为营收主力；积极开拓细分应用场景，落实物联网转型发展；积极推动供应链本地化，扶持上下游共同发展。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道，考虑到上半年下游需求复苏不及预期等因素，我们略微下调盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为74.6/143.2/189.2亿元，当前市值对应PE分别为22/12/9倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：TV液晶显示屏需求不及预期风险；OLED技术进展不及预期风险；显示面板行业竞争加剧风险。 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13京东方A沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 京东方A三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 142,231 149,393 151,486 169,738 营业总收入 178,414 207,919 233,305 250,002 货币资金及交易性金融资产 85,988 91,727 86,193 105,325 营业成本(含金融类) 157,531 173,336 187,538 195,508 经营性应收款项 29,005 30,985 36,806 35,815 税金及附加 1,275 1,486 1,667 1,787 存货 22,788 21,861 23,733 23,575 销售费用 4,233 4,824 5,249 5,625 合同资产 72 83 93 100 管理费用 6,248 6,425 7,092 7,575 其他流动资产 4,378 4,737 4,660 4,923 研发费用 11,101 11,768 12,995 13,925 非流动资产 278,337 295,041 306,721 313,690 财务费用 2,445 2,388 2,396 2,742 长期股权投资 12,422 12,422 12,422 12,422 加:其他收益 5,486 2,079 2,333 2,500 固定资产及使用权资产 206,674 243,771 266,248 279,215 投资净收益 6,094 2,079 2,333 2,500 在建工程 43,386 24,193 14,597 9,798 公允价值变动 159 0 0 0 无形资产 8,948 7,748 6,548 5,348 减值损失 (7,356) (3,530) (3,030) (4,030) 商誉 661 661 661 661 资产处置收益 11 1 1 1 长期待摊费用 557 557 557 557 营业利润 (25) 8,321 18,004 23,810 其他非流动资产 5,688 5,688 5,688 5,688 营业外净收支 76 76 76 76 资产总计 420,568 444,434 458,207 483,428 利润总额 51 8,397 18,080 23,886 流动负债 85,670 104,172 105,035 112,236 减:所得税 1,788 1,008 2,170 2,866 短期借款及一年内到期的非流动负债 25,078 25,078 25,078 25,078 净利润 (1,737) 7,390 15,910 21,020 经营性应付款项 30,785 38,734 36,502 41,943 减:少数股东损益 (9,288) (74) 1,591 2,102 合同负债 2,412 3,467 3,751 3,910 归属母公司净利润 7,551 7,463 14,319 18,918 其他流动负债 27,396 36,894 39,704 41,306 非流动负债 132,857 132,857 132,857 132,857 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.20 0.20 0.37 0.50 长期借款 123,143 123,143 123,143 123,143 应付债券 0 0 0 0 EBIT 3,460 12,190 21,126 28,111 租赁负债 539 539 539 539 EBITDA 37,961 49,485 63,446 75,143 其他非流动负债 9,175 9,175 9,175 9,175 负债合计 218,527 237,029 237,892 245,093 毛利率(%) 11.70 16.63 19.62 21.80 归属母公司股东权益 136,080 141,518 152,837 168,755 归母净利率(%) 4.23 3.59 6.14 7.57 少数股东权益 65,961 65,887 67,478 69,580 所有者权益合计 202,041 207,405 220,315 238,335 收入增长率(%) (19.28) 16.54 12.21 7.16 负债和股东权益 420,568 444,434 458,207 483,428 归母净利润增长率(%) (70.91) (1.16) 91.86 32.11 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 43,022 64,209 53,659 78,158 每股净资产(元) 3.35 3.49 3.79 4.21 投资活动现金流 (35,973) (57,994) (57,740) (57,573) 最新发行在外股份（百万股） 38,186 38,186 38,186 38,186 筹资活动现金流 (21,173) (6,477) (7,452) (7,452) ROIC(%) (32.77) 3.03 5.13 6.54 现金净增加额 (12,241) (262) (11,534) 13,132 ROE-摊薄(%) 5.55 5.27 9.37 11.21 折旧和摊销 34,500 37,296 42,320 47,031 资产负债率(%) 51.96 53.33 51.92 50.70 资本开支 (29,372) (53,923) (53,923) (53,923) P/E（现价&最新股本摊薄） 22.10 22.36 11.65 8.82 营运资本变动 5,056 13,698 (9,643) 4,201 P/B（现价） 1.31 1.25 1.15 1.04 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得