原油月报

原油月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 油价尚有支撑 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃OEPC数据显示，参与减产的9个OPEC成员国7月原油产量2126.5万桶日，环比减少6000桶日。按照此前的协议，OPEC+最早将从今年10月开始逐月增加原油产量。但考虑到沙特对油价诉求较强，2024年财政盈亏平衡油价高达96美元，达到近年来最高水平，且目前来看美国暂无大幅增产的能力，OPEC+仍可以通过主动减产来对油价形成支撑，因此若后期油价出现大幅下跌，沙特大概率将再度自行减产或联合其他成员国共同控制供应。豁免国方面，利比亚供应再度受到影响。26日利比亚东部政府宣布停止所有石油的生产和出口，后续影响程度有待观察。美国在资本开支受限的背景下原油产量增长整体较为缓慢。 《中东局势紧张，油价大幅拉升》2024-8-1 《情绪回暖，油价有望上行》2024-8-1 需求端，宏观面，虽然美国经济增速放缓，但仍有一定韧性，情况比较类似2019年。预计降息仍将对商品形成一定提振。需求临近淡旺季转换，后期市场存在累库风险。目前来看，需求端仍呈现旺季特征，但总体来看今年旺季终端需求低于市场预期。美国消费旺季临近尾声，中期来看消费端存在转弱的可能性。平衡表方面，无论是EIA还是IEA的平衡表均指向今年3季度市场继续去库存，但4季度去库幅度将明显收窄。 总体来看，油市处于旺季末端，市场继续保持去库，叠加中东局势以及美联储的降息预期，油价仍有一定支撑，下方空间相对有限，地缘驱动下或将出现脉冲式上行。但需求存在转弱风险，中期油价可能再度回落。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 8月国际油价整体呈N字走势。月初市场交易美国衰退以及日本套息交易的反转，金融市场恐慌性下行，带动油价刷新年内新低，布伦特主力险守85美元关口。此后市场超跌反弹，布伦特主力再度站上80美元关口。中旬起，市场再度担忧需求端，油价出现第二轮下跌，布伦特主力再度跌回75美元附近。此后在美联储降息即将落地以及中东局势未完全平息的支撑下，油价再度站上80美元关口。 截至8月29日，SC主力合约收盘价5533.4元/桶，月环比跌19.6元/桶，跌幅3.42%。NYMEX WTI主力合约收盘价74.75美元/桶，最高价80.16美元，最低71.46美元，月环比跌3.16美元/桶，跌幅4.06%；ICEBrent期货收盘价77.78美元/桶，最高价82.4美元，最低75.05美元，月环比跌3.06美元/桶，跌幅3.79%。 二、利比亚供应再度中断 OEPC数据显示，参与减产的9个OPEC成员国7月原油产量2126.5万桶日，环比减少6000桶日。OEPC-9中超额生产最为严重的依然是伊拉克，根据此前的规定，7月起伊拉克和哈萨克斯坦将暂开额外减产，其中伊拉克将额外减产7万桶日，哈萨克1.8万桶日。考虑到伊拉克的自愿减产，7月该国的产量上限应为3927万桶日。而实际上虽然伊拉克产量环比减少了5000桶日，但仍然超额生产了26.2万桶日。OPEC+方面，哈萨克斯坦环比减产了3.4万桶日，超额生产9.5万桶日。近期两国再度向OPEC+提交了最新的补偿减产计划，提高了每个月的补偿计划，后续执行情况需要继续关注。 豁免国方面，利比亚供应再度受到影响。4日起，受到国内示威活动的影响， 利比亚国内最大油田sharara产量已经从30万桶日下降至10万桶日左右，5日该油田彻底关闭。临近月末利比亚局势进一步恶化，26日利比亚东部政府宣布停止所有石油的生产和出口，后续影响程度有待观察。2020年利比亚产量一度下滑90%，且持续数月。 根据IEA数据，俄罗斯7月产量环比减少2.6万桶日，出口量降幅达到28万桶日。为2023年8月以来最低水平，其中原油出口量环比下降29万桶日，成品油出口基本持平。后期俄罗斯供应可能存在一定的下降空间，略超此前预期。 按照此前的协议，OPEC+最早将从今年10月开始逐月增加原油产量。但考虑到沙特对油价诉求较强，2024年财政盈亏平衡油价高达96美元，达到近年来最高水平，且目前来看美国暂无大幅增产的能力，OPEC+仍可以通过主动减产来对油价形成支撑，因此若后期油价出现大幅下跌，沙特大概率将再度自行减产或联合其他成员国共同控制供应。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：OPEC，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 美国供应方面，根据EIA数据，截至8月16日当周，美国原油产量1340万桶日，月环比增长10万桶日，今年前8个月原油产量仅增长20万桶日。产量增长明显放缓。从钻机以及压裂车队的情况来看，截至16日当周，美国活跃钻机数483台，较年初减少18台；压裂车队234支，较年内高点下降14%。短期来看美国原油增产潜力也相对有限。另一方面，美国页岩油库存井数量持续减少，EIA数据显示二叠纪盆地DUC数量为893口，较2020年7月高峰时减少75%。在资本开支受限的背景下美国原油产量增长整体较为缓慢。 8月报中EIA预计2024年美国原油产量均值1323万桶日，同比增30万桶日，较上个月的预期基本没有调整。2025年产量均值1369万桶日，较上个月的预期下调了10万桶日，产量预计同比增46万桶日。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 今年美国原油产量增速明显放缓。EIA数据显示，截至7月19日当周，美国原油产量1330万桶/日，今年前7个月美国原油产量仅增长10万桶日。根据达拉斯联储今年2季度的调研，页岩油上游企业勘探开发活动较1季度小幅回升，但原油产量预期仍维持在0增长附近。员工工资支出继续维持环比增长的趋势，影响油气生产。提高股东回报以及以偿还债务仍然是目前页岩油企业的首要目标。目前来看2024年美国原油产量增速将较2023年明显放缓，EIA7月报中基本没有调整美国原油产量预期，EIA预计2024年美国产产量均值1325万桶日，较上个月的预期上调1万桶日；2025年产量1376万桶日，环比上调6万桶日。 三、需求临近淡季 宏观面，美联储持续释放信号，美国即将调整利率政策。21日，美联储公布7月会议纪要，纪要显示部分委员认为目前的通胀以及就业形式已经达到了降息 的标准。23日，鲍威尔在全球央行年会中表示“政策调整的时机已到”，首次明确表示美联储即将降息。据CME“美联储观察”：截至8月27日，美联储9月降息25个基点的概率为68%，降息50个基点的概率为32%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为48.7%，累计降息75个基点的概率为42.2%，累计降息100个基点的概率为9.1%。目前来看，虽然美国经济增速放缓，但仍有一定韧性，情况比较类似2019年。预计降息仍将对商品形成一定提振。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 需求临近淡旺季转换，后期市场存在累库风险。 截至目前来看，需求端仍呈现旺季特征，但总体来看今年旺季终端需求低于市场预期。美国炼厂原油输入量仍然在5年同期高位水平，EIA数据显示，截至8月16日当周，美国炼厂原油输入量1668.9万桶日，环比增长1.7%，同比基本持平。美国原油以及成品油库存延续季节性回落。其中原油库存月环比减少1045.6万桶，库存量接近5年同期最低水平。汽油库存月环比下降682.5万桶，库存量同样接近5年低位。柴油库存环比减少250.2万桶。 全球成品油利润偏低。截至8月28日，美国汽油利润12.45美元/桶，月环比跌47.5%，主要受到油品规格切换的影响；柴油利润21.4美元/桶，环比跌13.4%。亚洲汽油利润环比跌16.3%，柴油利润环比跌5.4%。欧洲汽柴油利润跌38%，柴油跌18.6%。美国消费旺季临近尾声，中期来看消费端存在转弱的可能性。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 需求端，OPEC8月报中小幅下调了2024年的需求预期，但主要是由于我国需求偏弱，而对上半年的需求进行追溯调整，其中1季度下调40万桶日，2季度10万桶日。下半年仅将3季度需求预期环比下调了10万桶日。受到我国需求不及预期的影响，OPEC同步下调了2025年全球需求预期。IEA也在月报中提及，由于我国的消费偏弱，今年2季度的消费增速受到一定影响。 总体来看，无论是EIA还是IEA的平衡表均指向今年3季度市场继续去库存，但4季度去库幅度将明显收窄。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 四、展望及操作建议 OEPC数据显示，参与减产的9个OPEC成员国7月原油产量2126.5万桶日，环比减少6000桶日。按照此前的协议，OPEC+最早将从今年10月开始逐月增加原油产量。但考虑到沙特对油价诉求较强，2024年财政盈亏平衡油价高达96美元，达到近年来最高水平，且目前来看美国暂无大幅增产的能力，OPEC+仍可以通过主动减产来对油价形成支撑，因此若后期油价出现大幅下跌，沙特大概率将再度自行减产或联合其他成员国共同控制供应。豁免国方面，利比亚供应再度受到影响。26日利比亚东部政府宣布停止所有石油的生产和出口，后续影响程度有待观察。美国在资本开支受限的背景下原油产量增长整体较为缓慢。 需求端，宏观面，虽然美国经济增速放缓，但仍有一定韧性，情况比较类似 2019年。预计降息仍将对商品形成一定提振。需求临近淡旺季转换，后期市场存在累库风险。目前来看，需求端仍呈现旺季特征，但总体来看今年旺季终端需求低于市场预期。美国消费旺季临近尾声，中期来看消费端存在转弱的可能性。平衡表方面，无论是EIA还是IEA的平衡表均指向今年3季度市场继续去库存，但4季度去库幅度将明显收窄。 总体来看，油市处于旺季末端，市场继续保持去库，叠加中东局势以及美联储的降息预期，油价仍有一定支撑，下方空间相对有限。但需求存在转弱风险，中期油价可能再度回落。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况