2024年中报点评：Q2业绩超预期，毛利率同环比持续向上

长城汽车2024Q2业绩表现亮眼，营收和净利润均实现同环比增长。具体数据如下：Q2实现营收485.69亿元，同比增长18.7%，环比增长13.3%；归母净利润38.51亿元，同比增长224.4%，环比增长19.3%；扣非后归母净利润36.27亿元，同比增长275.3%，环比增长79.2%。2024H1整体来看，公司实现营收914.29亿元，同比增长30.67%；归母净利润70.79亿元，同比增长420.13%。

Q2单车均价再创新高，达到17.08万元，同环比分别增长24.8%和9.7%。主要原因是海外出口占比提升至38.3%，且坦克等高价越野品牌销量比例进一步提升至23.5%。产品结构优化带动毛利率持续提升，Q2毛利率达到21.36%，同环比分别增长4.0%和1.3%。费用率方面，销管研费用率同比下滑，环比基本持平。经营维度，公司持续深耕差异化优势市场，单车净利显著改善，Q2单车净利达到1.35万元，同环比分别增长241.2%和15.5%。

2024H1经营活动产生现金流量净额94.06亿元，同环比转正，现金流表现向好。五大品牌持续发力，全球影响力不断提升。哈弗、坦克、魏牌、欧拉和皮卡分别深耕SUV、越野、皮卡、女性品牌等细分市场。技术方面，聚焦智驾领域加速迭代，新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra以单颗英伟达Orin X芯片实现无高精度地图全场景NOA，追赶国内智驾第一梯队；Hi4-T越野混动架构兼具省油和强劲性能。市场方面，长城提速全球化出海，在中东、拉美、东南亚、澳洲等市场全品类突破，销量有望持续向上。

盈利预测与投资评级：考虑出口和坦克盈利持续超预期，小幅上调公司业绩预期，2024~2026年归母净利润由127/148/183亿元上调至132/150/186亿元，分别同比增长88%/14%/24%，对应EPS分别为1.54/1.75/2.18元，对应PE分别为14/13/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外汽车行业销量不及预期；国内乘用车价格战超预期。