理想汽车2025年第一季度财报总结
业绩表现
- 交付与营收：Q1公司交付9.3万台，同比增长15.5%，环比下降41.5%。其中L6/7/8/9/M销量分别为4.4/2.1/1.3/1.1/0.2万辆，L6占比47.8%，环比下降1.3个百分点。Q1营收259.3亿元，同比增长1.2%，环比下降41.4%；汽车业务营收246.8亿元，同比增长1.8%，环比增长42.1%。计算Q4单车ASP为26.6万元，同比下降11.9%，环比下降1.7%。
- 费用：Q1研发费用25.1亿元，SGA费用25.3亿元，研发&SGA费用率分别为9.7%和9.8%，环比上升4.3个百分点和2.8个百分点。
- 利润：Q1毛利率20.5%，同比增长-0.1个百分点，环比增长0.2个百分点；汽车业务毛利率19.8%，同比增长0.5个百分点，环比增长0.1个百分点。non-GAAP口径净利10亿元，同比下降21.7%，环比下降75.2%；non-GAAP口径单车净利1.1万元，同比下降32.2%，环比下降57.7%；净利率3.9%，同比下降1.1个百分点，环比下降5.3个百分点。
业绩分析
- 毛利率：Q1毛利率同环比均实现增长，超预期。主要由于成本下降，单车成本降至21.3万元，环比下降0.3万元。
- 净利润：净利润下滑幅度有限，略超市场预期，主要由于费用端同比大幅缩窄。
未来展望
- 增程车：增程改款销量已稳定，改款车型上市后订单表现平稳，预计公司增程车改款已实现平稳过渡。2025年年内竞争对手不强，增程基数确定。
- 纯电车型：新增长点在纯电车型，公司已平稳渡过两轮利空，短期内利空较少。市场博弈重点在纯电新车，建议持续关注。纯电车放量预计在2026年，但年内存在超预期的可能性，若增程车未受华为等厂商干扰，理想利润仍有较大成长性。
核心优势与投资建议
- 核心优势：出色的产品打造能力、优秀的战略布局和精细化管理能力。智驾+AI+机器人布局深入，智能化行业领先。
- 投资建议：维持公司2025/2026/2027年净利润预期分别为107.6/137.1/170.9亿元，对应21.3/16.8/13.4倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧，市场需求不及预期。
