2024半年报点评：业绩基本符合预期，毛利率同环比改善

核心观点与关键数据

雅迪控股2024H1业绩基本符合预期，毛利率同环比改善。主要受国检及分销商去库存周期影响，公司销量同环比下滑，但单车收入有所提升。

• 营收端：2024H1营业收入144.14亿元，同环比分别-15.42%/-18.67%；电动自行车销量448万辆，同环比分别-19.07%/-25.56%；电动踏板车销量190万辆，同环比分别-28.89%/-16.97%；平均单车收入1533元，同环比分别+3.05%/+3.00%；电池及充电器业务收入40.65亿元，同环比分别-9.62%/-14.44%。

• 毛利率：2024H1毛利率18.00%，同环比分别+1.13/+1.00pct；其中电动两轮车及相关配件毛利率15.94%，同环比分别+0.12/+1.26pct；电池及充电器毛利率14.82%，同环比分别+4.82/-1.46pct。

• 费用率：2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.20%/2.92%/3.41%/0.14%，同比及环比均微降。

• 最终业绩：2024H1归母净利润10.34亿元，同环比分别-12.88%/-28.86%；单车净利润162元，同环比分别+12.07%/-7.38%。

研究结论

行业竞争加剧，下调公司2024/2025/2026年业绩预期至26.4/34.4/40.0亿元（原为30.57/41.13/49.54亿元），对应PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业总量增长不及预期；行业价格战情况超出预期。