2024年中报点评：逻辑持续验证，增长势能向好

逻辑持续验证，增长势能向好 挖掘价值投资成长 2024年08月30日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001联系人：崔晓静联系方式：021-23586305 公司发布2024年半年报。公司1H24年实现营收50.75亿元（同比+75.39%），归母净利润2.90亿元（同比+88.57%），扣非净利润2.28亿元（同比+211.79%）。其中2Q24实现营收14.29亿元（同比+43.93%），归母净利润-0.19亿元（同比+51.21%），扣非净利润-0.35亿元（同比+45.02%）。 逻辑持续验证，增长势能向好。2024年上半年，公司坚定执行“高端性价比”总战略，全面启动“业务、供应链和组织”的三大结构性变革，坚定迈向重回百亿的目标。渠道方面，公司电商平台营收40.90亿元，同比+80.34%，其中抖音渠道营收12.24亿元，同比增长180.73%；天猫系营收10.83亿元，同比+28.32%；京东系7.93亿元，同比+20.33%。依托“D+N”全渠道协同体系，短视频电商定位“新品发动机”，打造了量贩芒果干、水牛乳千层吐司、鹌鹑蛋、辣卤礼包等多款爆品，实现增量近10亿。针对线下渠道聚焦日销品打造，重点发力炒货和零食，并与量贩折扣店开展合作。品牌方面，公司主品牌三只松鼠实现营收46.90亿元，同比+76.32%，新品牌小鹿蓝蓝实现营收3.85亿元，同比+65.95%，小鹿蓝蓝加速从战略性亏损转为可持续盈利，目前已连续三个季度实现较好盈利。 管理效能优化，盈利能力提升。1H24，公司毛利率25.85%，同比+0.88pcts，销售/管理/研发费率分别为17.62%/1.95%/0.24%，同比+0.39/-1.95/-0.20pcts，我们预计管理费率降低主要是因为公司组织效率提升。综合来看，1H24公司实现净利率5.71%，扣非净利率4.5%，扣非净利率同比+1.97pcts。预计随着供应链和组织架构持续优化，公司盈利能力仍有上升空间。 《增长势能延续，全年展望积极》2024.07.18 《Q1变革成效延续，高端性价比战略稳步实施》2024.04.18 《高端性价比成效初显，重回百亿目标可期》2024.03.28 【投资建议】 2024年公司目标重回百亿，有望迎来业绩拐点。我们维持盈利预测，公司2024-2026年收入分 别为100.36/122.05/141.57亿元，归 母净利润分别为3.26/4.35/5.65亿元，对应EPS分别为0.81/1.08/1.41元，2024-2026年PE分别为20.86/15.63/12.02倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济复苏不及预期；公司产品动销不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。