半年报点评：2024Q2代工出货节奏或扰动收入，利润短期承压

牧高笛（603908.SH）2024年上半年业绩点评

一、总体业绩

• 2024H1业绩：

  • 收入：8.3亿元，同比-3%
  • 归母净利润：0.8亿元，同比-18%
  • 扣非归母净利润：0.8亿元，同比-19%

• 2024Q2业绩：

  • 收入：4.8亿元，同比-7%
  • 归母净利润：0.5亿元，同比-30%
  • 扣非归母净利润：0.5亿元，同比-32%

二、盈利质量分析

• 毛利率：

  • 2024H1：28.7%，同比+0.3pct
  • 2024Q2：29.4%，同比-0.2pct

• 费用率：

  • 销售费用率：7.1%，同比+0.2pct
  • 管理费用率：6.9%，同比+1.8pct
  • 财务费用率：-0.3%，同比-0.2pct

• 净利率：

  • 2024H1：9.5%，同比-1.8pct
  • 2024Q2：9.9%，同比-3.2pct

三、业务板块分析

• 国内自有品牌：

  • 收入：4.11亿元，同比-4%
  • 毛利率：29.6%，同比-0.6pct
  • 产品创新：推出“荒野横断”、“冷山基因”等新产品
  • 渠道策略：线上销售波动，线下表现较好

• 代工出口业务：

  • 收入：4.23亿元，同比-2%
  • 毛利率：27.8%，同比+1.2pct
  • 订单需求：随着海外库存健康化，订单逐步改善

四、库存与现金流

• 库存：

  • 2024H1：4.6亿元，同比-13.1%
  • 存货周转天数：159.7天，同比-19.5天

• 现金流：

  • 经营性现金流量净额：0.8亿元，约等于同期归母净利润

五、未来展望

• 2024年预期：

  • 收入有望平稳增长
  • 利润端预计承压

• 长期策略：

  • 继续推进自有品牌的产品创新和渠道建设
  • 代工业务维持较高盈利质量，长期业务规模有望稳健增长

投资建议

• 评级： 增持
• 目标价： 18倍PE
• 主要风险：
  • 行业景气波动
  • 原材料价格波动
  • 大客户订单波动
  • 汇率波动

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