2024半年报点评：组件出货盈利短期承压，HJT技术优势稳固

2024-08-30 贺朝晖国联证券 ShenLM

业绩表现：公司2024年H1实现营业收入104.6亿元，同比减少40.6%；归母净利润-9.6亿元，同比由正转负。其中，Q2营业收入55.3亿元，归母净利润-6.8亿元，销售毛利率9.8%，环比提升1.8pct，销售净利率-12.3%，环比下降6.7pct。
组件业务：H1组件业务营收81.7亿元，同比减少40.1%，毛利率6.8%，同比下降4.7pct，销量7.9GW，同比减少5.4%。国内出货4.0GW，均价0.86元/W；美国出货0.5GW，均价2.97元/W；西班牙出货0.4GW，均价1.06元/W。欧美成熟市场对HJT接受度较高，享受技术溢价。
技术优势：公司HJT电池片转换效率突破26.50%，组件效率突破24.70%；TOPCon电池片效率突破26.00%，组件效率突破22.65%。已导入HJT量产的技术包括昇连接无应力互联技术、0BB、双面微晶、210超薄硅片，浆料纯银用量低于6mg/W，助力降本增效。
产能规划：截至2024年6月底，公司组件产能35GW。2024H2电池片环节宁海15GW、金坛4GW、滁州10GW项目，以及组件环节宁海15GW、金坛6GW项目将按计划有序推进。
财务影响：H1计提信用及资产减值准备8.8亿元（存货跌价准备5.5亿元，固定资产减值准备3.5亿元）。财务费用2.7亿元，同比大幅增长4.7亿元（主要系汇兑收益减少、利息支出增加）。管理费用6.2亿元，同比增长17.5%；研发投入3.2亿元，同比减少34.4%。

短期承压：受大量N型新产能投放推动，行业快速切入N型时代，竞争加剧，公司组件业务出货和盈利短期承压。
长期增长：公司凭借HJT先发技术优势，有望获得长期增长空间。
盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为298.8/393.0/494.0亿元（同比-15.4%/31.5%/25.7%），归母净利润分别为4.2/13.4/21.1亿元（同比增速-69.3%/219.3%/57.8%），EPS分别为0.37/1.17/1.85元。
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