经营持续向好，业绩稳步兑现

主要观点： 公司发布2024年半年度报告，实现营收24.73亿元，同比增长29.94%；归母净利润2.46亿元，同比增长52.36%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长55.44%。毛利率提升至23.26%，主要受益于供应链管控加强。分季度看，2024Q2营收14.38亿元，同比增长20.25%；归母净利润1.57亿元，同比增长32.96%。

核心数据：

• 2024H1营收24.73亿元，同比增长29.94%
• 2024H1归母净利润2.46亿元，同比增长52.36%
• 2024H1扣非归母净利润2.44亿元，同比增长55.44%
• 2024H1毛利率23.26%，同比提升2.56pct
• 2024Q2营收14.38亿元，同比增长20.25%
• 2024Q2归母净利润1.57亿元，同比增长32.96%

基本面分析： 公司订单稳健增长，受益于在手订单增加及产品交付规模提升。公司深度挖掘新能源各子领域需求，订单平衡发展。国内唯一有一次海上升压产品落地的公司，有望实现海外进口替代。数据中心订单亮眼，南网配网设备招标中标1.85亿元，排名第十。

海外业务与募投项目： 海外业务以间接出海为主，积极布局直销渠道，目标欧洲、中东、东南亚、北美市场，有望实现“1-10”快速发展，支撑毛利率提升。募投项目顺利实施，将扩展至更高电压等级产品，丰富产品矩阵，规模化生产效应逐步显现。

投资建议： 预计2024-2026年收入分别为65.24/83.69/103.92亿元；归母净利润分别为6.69/8.60/10.65亿元，对应PE分别14/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示： 行业竞争格局恶化、国内装机需求不及预期、原材料价格波动风险等。