经营持续向好，H1业绩高增兑现

华夏航空（002928.SZ）航空机场 2025年08月30日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,278.24流通股本(百万股)1,278.24市价(元)9.20市值(百万元)11,759.82流通市值(百万元)11,759.76 华夏航空于2025年8月29日发布2025年中报： 2025年H1，公司实现归母净利润2.51亿元，实现扣非归母净利润2.27亿元，同比分别增长858.95%、1706.60%；2025年Q2，公司实现归母净利润1.69亿元，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比分别增长11283.67%、5788.94%。 股价与行业-市场走势对比 2025年H1，公司紧抓支线旅游、淡季出行等市场需求变化所带来的机会，经营情况持续改善： 截至2025年H1公司共有77架飞机。截至2025年6月底，公司机队规模77架，较2024年底净增2架飞机，目前公司支线飞机47架（占比61%），干线飞机30架（占比39%）。 2025年H1公司运行数据持续改善。2025年H1，公司ASK、RPK同比增长21.41%、27.13%，同比2019年分别增长74.05%、79.08%；客座率81.53%，同比2024年增长3.67pct，同比2019年增长2.30pct。 经营恢复下座公里成本持续摊薄。2025年H1，公司座公里营业收入0.4074元，同比下降7.41%；座公里营业成本0.3957元，同比下降7.44%。 相关报告 1、《经营恢复显著，Q1业绩超预期》2025-04-272、《确定性与成长性增强，经营业绩有望超预期》2024-11-123、《经营恢复持续向好，Q3业绩略超预期》2024-10-31 2025年H1其他收益同比增长。2025年H1，随着公司航班量持续增长，公司其他收益（主要来自政府的航线补贴）达7.45亿元，同比持续增长44.94%。根据公司披露，2025年H1,公司符合《支线航空补贴管理暂行办法》补贴范围的航线运力占比达45%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年盈利预测为7.02/10.13/12.03亿元，对应P/E为16.8X/11.6X/9.8X。公司为我国唯一一家规模化的独立支线航空，受益于支线航空补贴管理办法的修订以及公司经营情况改善，2025年H1业绩表现较为亮眼，预计全年业绩同比高增，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。