运价下降叠加成本增长 H1净利下降

业绩简评

中远海能在2024年上半年实现营业收入116.5亿元，同比增长0.65%；归母净利润26.1亿元，同比下降7.11%。其中，Q2营业收入58.1亿元，同比下降2.2%；归母净利润13.7亿元，同比下降19.8%。

经营分析

• 外贸油运：收入77.5亿元，同比增长2%。外贸原油运输收入下降2.3%，主要因运价下降；外贸成品油运输收入增长11.1%，主要因红海事件引发的绕航大幅提升需求。
• 内贸油运：收入29.2亿元，同比下降5.1%，主要因国内成品油贸易规模缩减。
• 外贸LNG运输：收入9.6亿元，同比增长10.1%。
• 成本与毛利率：营业成本同比增长3.5%，主要因船舶租费上涨51.6%。毛利率为32.5%，同比下降1.9个百分点。
• 费用率：期间费用率同比持平，管理费用率上升0.1个百分点至4.2%，财务费用率下降0.2个百分点至4.4%。
• 净利率：受毛利率下降影响，净利率为22.4%，同比下降1.9个百分点。

供需基本面

• 需求：2024年原油吨海里需求预计同比增长3.3%，成品油吨海里需求预计同比增长7.5%。
• 供给：2024年原油轮供给增长率为-0.1%，成品油轮供给增长率为1.8%。VLCC运力继续保持低增长态势。
• 景气度：运输需求增速大于运力供给增速，预计油运行业景气度可维持。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：下调公司2024-2026年净利预测至56亿元、71亿元、80亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

运费价格波动、宏观经济波动、燃油价格波动、人民币汇率波动、环保政策、限售股解禁。