兴通股份(603209)：受运价下降影响H1净利同比回落

业绩表现

• 2025年H1公司实现收入7.9亿元，同比增长2%；归母净利1.4亿元，同比下降25%。
• 2025Q2实现收入4.1亿元，同比增长5%；归母净利0.6亿元，同比下降40%。

经营分析

• 营收增长：主要得益于外贸船队规模扩大，外贸收入增长。截至2025H1，外贸化学品船9艘，运力规模12.88万载重吨，同比增长26%；境外收入3.3亿元，同比增长13%。
• 运量变化：2025H1散装液体危险货物运输总量613.25万吨，同比减少7.91%，其中液体化学品运输总量503.19万吨，同比减少1.41%。
• 盈利能力：毛利率29.3%，同比下降7.3pct，主要受运价下降影响。期间费用率7.4%，同比增长0.6pct，其中销售费用率+0.5pct至1.3%，管理费用率+0.1pct至4.2%，财务费用率+0.1pct至1.8%。归母净利率下降6.1pct至17.2%。

未来展望

• 运力增长：截至2025H1，公司拥有船舶38艘，运力规模44.26万载重吨。12艘在建化学品船舶，运力规模23.5万载重吨，预计2025H2有4艘船舶投入运营，2026-2027年另有8艘船舶陆续投运。
• 行业地位：新船投产后，公司市占率和规模有望进一步提升，巩固行业龙头地位。

盈利预测与评级

• 调整2025-2027年净利预测至3.0亿元、4.2亿元、5.1亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。