半年报点评：Q2业绩承压，产线智能改造提速

鸿路钢构2024年Q2业绩承压，主要受产线智能化改造和钢价下行影响。公司24H1实现营收103亿元，同降7%，主因：1）大规模智能化改造对产量影响（产量同比持平）；2）钢价下行带动产品售价下降（24H1热轧卷日均价同降5.2%）。24H1归母净利润4.3亿元，同降23%，业绩降幅大于收入，主因：1）研发投入加大；2）坏账计提增多。24H1扣非后归母净利润2.4亿元，同降48%。单吨利润方面，24H1吨扣非后归母净利112元，YoY-102元，Q1/Q2分别为95/125元，YoY-61/-133元，主因收入下降、费用率上升、坏账增多；若加回研发费用，单吨净利润269元，YoY-41元，Q1/Q2分别为266/272元，YoY+27/-94元。

当前宏观需求偏弱，公司上半年钢结构产量仍持平彰显龙头经营韧性，行业逐步出清，公司市占率有望提升。毛利率回升，24H1毛利率10.7%，YoY+0.06 pct，期间费用率6.67%，YoY+1.76pct，因收入回落而费用刚性，各项费用率均上升，其中研发费用率上升幅度较大。资产减值损失0.18亿元，YoY+0.2亿元，应收款坏账计提增多。所得税率17.8%，YoY+0.7pct。归母净利率4.14%，YoY-0.85pct。24H1经营活动现金净流出0.5亿元，去年同期为净流入6.5亿元，主要系收入同比下滑、客户付款放缓。收现比/付现比分别为99%/96%，YoY+2/+14pct。

产线智能化改造进一步推进，公司自主研发“弧焊机器人控制系统”取得阶段性成功，已应用于部分生产基地的焊接工作站。从经营效益上看，产线智能化改造有望提升产能利用率、提高质量、降低成本，静待后续效果显现。

基于当前经济形势和下游需求趋势，预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.1/10.2/11.3亿元，YoY-23%/+12%/+11%，当前股价对应PE为8.9/7.9/7.1倍，维持“买入”评级。风险提示：产能利用率不及预期风险，钢材价格波动风险，智能产线效益不及预期风险，竞争加剧风险，应收款坏账风险等。