半年报点评：Q2煤价回落业绩承压，关注能源价格回升对公司业绩弹性贡献

Q2煤价回落业绩承压，关注能源价格回升对公司业绩弹性贡献 公司发布2025半年度业绩公告。2025H1营业收入157.48亿元，同比减少8.70%；归母净利润8.53亿元，同比减少40.67%。2025Q2营业收入68.46亿元，同比减少5.02%，环比减少23.10%；归属母净利润1.59亿元，同比减少74.73%，环比减少77.03%。 买入（维持） Q2产销环比回落，Q3有望实现量价齐升。 ➢2025H1公司实现煤炭产量（含提质煤）2882万吨，同比+150.4%，其中原煤产量2687万吨，同比+175.1%；煤炭销量2764万吨，同比+76.0%。➢25Q2煤炭产量1378万吨，同比+189.5%，环比-8.4%，其中原煤产量1280万吨，同比+230.4%，环比-9.0%，煤炭销量1295万吨，同比+93.6%，环比-11.8%。➢Q2受煤价回落影响，疆煤外销受阻，6月公司疆外销量环比减少30.22%。7月煤价反弹后，疆外销量环比+3.72%。考虑到下半年用煤旺季将至，煤价易涨难跌，预期Q3产销有望迎来快速恢复。 Q2自产气规模恢复，淡季压制外购销量。2025H1公司实现天然气产量34460万方，同比-5.95%，实现天然气销量合计152233万方，同比-30.12%，其中贸易气销量109695万方，同比-37.16%。25Q2公司实现LNG产量17893万方，同比持平，环比+8.0%，实现天然气销量合计65698万方，同比-0.34%，环比-24.1%。 乙二醇装置进入检修，预计8月重新投入生产。2025H1公司甲醇产/销量56.38/55.23万吨，同比-2.5%/-1.8%；煤基油品产/销量31.63/31.79万吨 ， 同 比+7.8%/+4.2%； 乙 二 醇 产/销量4.05/6.22万 吨 ， 同 比-13.7%/+77.2%。25Q2公司甲醇 产/销 量28.59/28.10万吨，同 比-1.5%/+1.0%；煤基油品产/销量15.41/15.48万吨，同比+3.7%/-4.03%；环保科技公司（乙二醇生产公司）因换热器故障正在进行技改，同步完成全年装置检修，预计2025年8月重新投入生产。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 转让合金投资，交易总价达到5.99亿元。2025年7月1日公司发布公告，宣布拟将公司所持的新疆合资投资股份有限公司（以下简称“合金投资”）的20.74%股份，以7.5元/股转让给九洲恒昌物流股份有限公司，交易总价为5.99亿元。8月7日公司宣布过户已办理完成，公司不再持有合金投资股份。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 继续引入战略投资者。根据公司公告，2025年5月16日公司与富德生命人寿保险股股份有限公司（以下简称“富德寿险”）、深圳富德金蓉控股有限公司（以下简称“富德金控”）签署股份转让协议，拟将所持有的无限售流通股6.39亿股（占股本9.83%）、3.38亿股（占股本5.20%）以6.35元/股单价转让给富德寿险、富德金控，转让价款合计62.00亿元，且承诺过户登记后60个月内，均不会减持。截至2025年6月30日，股份转让协议已经完成，新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司持有公司20.06%股份仍为控股股东。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 新一期分红规划发布。2025年8月29日公司发布《2025-2027年股东回报规划》，承诺2025-2027年以现金方式累计分配的利润不少于该三年可实现的年均可分配利润的90%。相关研究 1、《广汇能源（600256.SH）：煤炭产销高增&分红兑现，高股息高成长属性凸显》2025-04-252、《广汇能源（600256.SH）：疆煤资源税上调&煤化工检修拖累业绩，东部矿区有望加速》2024-10-313、《广汇能源（600256.SH）：马朗煤矿获批兑现，业绩弹性释放可期》2024-09-01 投资建议。考虑到上半年煤价大幅下滑，我们下调公司2025-2027年盈利预测。预计公司25-27年归母净利润分别为25/31/38亿元，对应PE分别为13.4/11.0/8.9倍，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com