降本增效Q2扭亏为盈，自研种源优势加强

圣农发展（002299）公司点评

一、核心数据概览

• 2024年8月28日：
  • 收盘价: 12.00元
  • 流通股本: 12.43亿股
  • 每股净资产: 8.09元
  • 总股本: 12.43亿股

二、主要业绩表现

• 2024年上半年：

  • 营业收入: 88.37亿元（同比-2.68%）
  • 归母净利润: 1.02亿元（同比-76.07%）
  • 单二季度：
    • 收入: 46.22亿元（同比+1.75%）
    • 归母净利润: 1.64亿元（同比-51.33%）

• 毛利率: 9.24%（同比-1.4pcts）

• 净利率: 0.97%（同比-3.6pct）

三、业务板块分析

• 家禽饲养加工业务：

  • 2024年上半年：

    • 营业收入: 50.90亿元（同比-0.75%）
    • 销量: 64.9万吨（同比+17.4%）
    • 毛利率: 3.97%（同比-3.86pcts）

  • 市场表现：

    • 消费支撑不足，白鸡价格疲软。
    • 通过提升生产性能和养殖效率，推进降本增效。
    • 饲料原料价格下降，综合成本进一步降低。

• 食品加工业务：

  • 2024年上半年：

    • 营业收入: 31.01亿元（同比+2.14%）
    • 销量: 16.8万吨（同比+8.7%）
    • 毛利率: 19.30%（同比+2.22pcts）

  • 市场表现：

    • B端：拆分渠道，制定策略，开拓出口业务，同比增长29.46%。
    • C端：明确目标消费人群，持续推行大单品策略，针对不同场景推出新品。

四、产能与种源建设

• 产能建设：

  • 食品十厂：新增年产约6万吨食品深加工产能。
  • 白羽鸡养殖产能：超过7亿羽，食品深加工产能合计超过50万吨。
  • 在建工程：截至2024H1，达5.93亿元，同比增长23.6%。

• 种源优势：

  • “圣泽901plus”：料肉比等指标显著改善，市场接受度提升，目标占据国内40%市场份额。
  • 国际拓展：首次出口至非洲坦桑尼亚。

五、投资建议

• 预期业绩：
  • 2024-2026年：
    • 营业收入: 189.50/210.05/232.35亿元
    • 归母净利润: 5.62/10.35/15.81亿元
  • 估值：
    • PE: 26.53/14.42/9.43倍
  • 评级: 维持“增持”。

六、风险提示

• 风险因素：
  • 禽类价格波动风险。
  • 原材料价格波动风险。
  • 食品安全风险。

七、盈利预测

年份	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	16817	18487	18950	21005	23235
收入增长率(%)	16.15	9.93	2.51	10.84	10.61
归母净利润(百万元)	411	664	562	1035	1581