Q3盈利显弹性，成本及种源优势稳固

公司2024年前三季度实现营业收入137.62亿元（同比-1.18%），归母净利润3.83亿元（同比-48.25%），单三季收营业收入49.25亿元（同比+1.62%），归母净利润2.81亿元（同比-10.38%）。毛利率10.31%（Q3为12.23%），净利率2.67%（Q3为5.73%）。

核心观点与业务表现：

1. 家禽饲养加工业务：销量延续较快增长，Q3实现营收36.31亿元（同比+5.5%），销量同比+21.5%（前三季度+18.9%）。白羽肉鸡价格触底回升，公司推进降本增效，综合成本持续改善。
2. 深加工肉制品业务：稳健增长，Q3实现营收21.10亿元（同比-4.1%），销量同比+10.4%（前三季度+9.3%）。持续推进大食品战略，新品推出带动业绩稳步提升。

产能与种源优势：

1. 产能建设稳步推进，在建工程达7.51亿元（同比+56.50%），主要系食品十厂建设项目增加，预计新增年产6万吨食品深加工产能。
2. 种源新组合“圣泽901plus”料肉比等指标显著改善，逐步替换市场接受度提升；“圣泽901”首次打开国际市场，实现出口坦桑尼亚等国。

研究结论与投资建议： 预计公司2024-2026年营业收入分别为193.5/212.7/230.8亿元，归母净利润7.0/10.9/14.8亿元，对应PE分别为24.2/15.4/11.4倍，维持“增持”评级。

风险提示： 禽类价格波动风险、重大疫情风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等。