长安汽车通过“三次创业”，实现自主品牌持续成长，并向智能低碳出行科技公司转型。公司销量和营收稳步提升，自主品牌占比持续提高。电动化转型方面，公司通过“香格里拉计划”全面布局纯电、插混、增程技术，插混车型销量及占比持续上升，成为公司增长主要动力。智能化方面，公司通过SDA构架和诸葛智能打造自主智能化平台，并与华为合作推出CHN平台，打造阿维塔高端车型。海外市场方面，公司发布“海纳百川”战略，加速全球化布局，自主品牌出口销量及占比持续提升。盈利预测显示，公司2024-2026年归母净利润分别为72.44/90.55/109.65亿元，同比分别-36.05%/+25.00%/+21.10%，给予“买入”评级。主要风险包括汽车行业景气度波动、原材料价格波动、供应链稳定性及海外经营风险。
- 公司发展历程
- 前身：上海洋炮局，后发展为长安机器制造厂。
- 第一次创业：20世纪80年代初，与铃木、福特等合作。
- 第二次创业：2006年进军乘用车市场，强化自主研发。
- 第三次创业：2017年转型为智能低碳出行科技公司，发布“香格里拉计划”、“北斗天枢计划”和“海纳百川”战略。
- 自主品牌发展
- 品牌系列：长安、深蓝、阿维塔、凯程、长安马自达、长安福特。
- 销量：2023年自主品牌销量209.78万辆，占比82.17%；2024年1-6月销量112.13万辆，占比84.06%。
- 营收：2023年达到1512.98亿元，同比+24.78%；2024Q1为370.23亿元，同比+7.14%。
- 电动化转型
- 插混技术：蓝鲸iDD平台、原力增程技术、新蓝鲸动力，实现插混、增程可自由切换。
- 混动销量：2023年插混车型销量22.00万辆，国内占率7.93%；2024年1-6月销量14.67万辆，同比+121.61%。
- EPA全电平台：覆盖微型到中型车市场，具备高效率、高性能、高智能、高安全四大特点。
- 智能化布局
- SDA构架：硬件可插拔、场景可编排、生态可随需、系统自进化。
- 诸葛智能：提供“诸葛交互、诸葛智驾、诸葛生态”三大核心体验。
- 与华为合作：通过HI模式和智选模式，推出阿维塔11、阿维塔12等车型。
- 海外市场
- 出口销量：2023年自主品牌出口23.64万辆，同比+39.23%；2024年1-6月出口20.32万辆，同比+74.85%。
- “海纳百川”计划：2030年海外市场投资突破100亿美元，年销量突破120万辆。
- 泰国基地：首期产能10万辆，预计2025年投产。
- 盈利预测与投资建议
- 预计2024-2026年归母净利润分别为72.44/90.55/109.65亿元，同比分别-36.05%/+25.00%/+21.10%。
- 2024年8月27日收盘价对应的PE分别为15.99X/12.79X/10.56X。
- 给予“买入”评级。
- 风险提示
- 汽车行业景气度波动风险。
- 原材料、元器件价格波动及市场供应不足的风险。
- 供应链稳定性风险。
- 海外经营风险。
