新混动技术有望亮相，出海、高端化、智能化三箭齐发

比亚迪公司研究概览

公司业绩与增长趋势：

• 2024年一季度，比亚迪实现营收1249.4亿元，同比增长4.0%，归母净利润45.7亿元，同比增长10.6%。毛利率为21.88%，净利率为3.82%，较23年初提升了盈利能力。

• 产品布局与技术创新：2024年，比亚迪推出多款荣耀版车型，包括王朝网秦PLUS、汉、唐、宋Pro以及海洋网海鸥、海豚、海豹DM-i、驱逐舰05、护卫舰07等，以及A0级元UP，主打电比油更低的成本。同时，国家专利局公示了比亚迪的新结构混动系统专利，该系统能进一步降低油耗至4升级别左右。

出海与高端化战略：

• 海外市场扩张：比亚迪加速海外布局，进入多个国际市场，包括日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等。2024年，比亚迪携多款车型进入印度尼西亚市场，智利上市海鸥，墨西哥首发皮卡SHARK。

• 高端品牌发展：比亚迪的高端品牌仰望系列U7搭载云辇-Z技术，U8在4月销售952辆，累计销量达6475辆，持续领跑百万级新能源SUV市场。腾势品牌推出Z9GT，实现全品类覆盖的新能源豪华汽车品牌。

整车智能战略与技术创新：

• 智能驾驶系统：比亚迪发布整车智能战略，通过璇玑智能化架构实现电动化与智能化融合。其L2级智能驾驶搭载量位居中国第一，高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”已量产交付。

• 智能辅助功能：全新腾势N7全系标配“天神之眼”，支持高快领航、城市领航、代客泊车等功能，高快领航将在40+城市交付后启用，城市领航功能预计年内覆盖全国。

投资展望与评级：

• 盈利预测：预计比亚迪2024年至2026年的归母净利润分别为372亿元、469亿元、560亿元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍。
• 投资评级：基于上述分析，维持比亚迪“买入”评级。

风险因素：

• 高端品牌车型上市进程：可能存在不及预期的风险。
• 新车型销量：销量可能低于预期。
• 原材料价格波动：上游原材料价格波动可能导致成本上升。

关键财务指标与预测：

• 重要财务指标：营业收入、净利润、毛利率、净资产收益率、EPS等均呈现稳定增长趋势。

投资建议的比较标准：

• 股票投资：股价相对基准指数涨幅超过15%视为“买入”，5%-15%视为“增持”，±5%视为“持有”，低于5%视为“卖出”。

• 行业投资：行业指数超越基准视为“看好”，与基准持平视为“中性”，弱于基准视为“看淡”。

结论：

比亚迪在2024年一季度展现出稳健的增长势头，得益于其丰富的产品线布局、技术创新、出海战略和整车智能化战略的推进。公司通过技术创新降低油耗，加速海外市场布局，加强高端品牌建设，并推出智能驾驶系统，进一步提升其市场竞争力。综合考虑其成长潜力与风险因素，维持“买入”评级。