24中报点评：高基数下业绩承压，海外提速

公司2024年上半年业绩承压，主要受呼吸制氧板块高基数影响，但血糖、AED板块表现亮眼。具体数据如下：

业绩表现

• 24H1：营业收入43.08亿元（-13.5%），归母净利润11.2亿元（-25.02%），扣非归母净利润9.64亿元（-23.19%）；
• 24Q2：营业收入20.8亿元（-8.82%），归母净利润4.61亿元（-40.96%），扣非归母净利润4.13亿元（-25.11%）。

板块分析

• 呼吸制氧：受高基数影响收入下降（-28.88%），但制氧机较2022年仍双位数增长，雾化器、呼吸机表现良好；
• 血糖：产品创新与渠道拓展推动收入增长54.94%（5.62亿元），BGM市场占有率提升，CGM新品快速拓展；
• 急救：AED产品获批后收入加速增长（34.66%），达到1.08亿元；
• 其他板块：家用医疗器械（-12.49%）、康复器械（+3.06%）、感控（-26.79%）表现分化。

海外业务

• 24H1外销收入4.79亿元（+30.19%），电子血压计、普美康AED海外拓展顺利，呼吸机、制氧机等在重点区域开拓渠道，未来有望持续贡献增量。

费用与毛利率

• 销售费用率微升（14.25%，+1.95pct），因23年需求波动导致部分板块费用调减，今年已恢复正常节奏，同时新品推广费用增加；
• 毛利率50.06%（-1.62pct），但较2022年仍提升1.93pct。

盈利预测与评级

• 预计24-26年归母净利润20.74/23.95/29.23亿元，对应PE16/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示
市场竞争加剧、海外渠道拓展不及预期、库存消化不及预期等。