原油月报：多空分歧加剧 原油震荡筑底

原油 多空分歧加剧原油震荡筑底 核心观点 原油：步入2024年8月以来，随着俄乌冲突升级以及伊朗和以色列矛盾加剧，导致东欧和中东地区地缘局势趋于动乱，原油溢价优势凸显驱动国内外原油期货价格呈现止跌反弹的走势。其中美国WTI原油期货价格在回撤至72美元/桶后，快速反弹至80美元/桶一线，布伦特原油期货价格在回落至75美元/桶后，快速反弹至82美元/桶一线。国内原油期货主力合约价格在回撤至540元/桶后，重新回升至585元/桶一线。由于伊朗迟迟未对以色列采取军事报复，中东地缘溢价逐渐回吐，叠加中美两国炼厂开工率持续低迷，原油消费呈现旺季不旺的特征，导致国内外原油期货价格重新走弱。其中美国WTI原油期货价格单边下行，重新回落至71.71美元/桶；布伦特原油期货价格也重新走低至75.38美元/桶；国内原油期货主力合约重新下探至537.4元/桶。 原油-SC 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年8月28日 对于2024年9月国内外原油期货市场而言，我们认为，从宏观面的角度来讲，虽然日本央行意外加息以及美国制造业和非农就业数据意外走弱，一度引发衰退交易逻辑凸显，不过在美国通胀压力回落的背景下，美联储9月降息的概率依然较大，且降息幅度也显著增加至50个基点。在宏观氛围转向中性偏多的背景下，市场做多大宗商品的意愿有所增强。 从产业因子角度来看，OPEC+产油国继续减产的意愿和动力不足，2024年7月OPEC实际产量出现月环比回升，沙特带头增加产量引发供应端偏紧优势逐渐松动。与此同时，今年夏季北半球中美两国炼厂开工率表现偏弱，导致原油消费旺季呈现旺季不旺的特征。随着9月乃至四季度，原油需求淡季来临，弱需因素凸显料将导致油市供需结构转向偏宽松状态，后市库存去化节奏放缓，累库压力逐渐增加。鉴于东欧地区俄乌冲突仍在持续，同时中东地区伊朗和以色列矛盾不可调和，地缘因素仍将阶段性给予原油溢价支撑。预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱的走势，不排除阶段性企稳反弹的行情。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2024年8月国内外原油走势回顾...........................................5第2章美联储9月降息已是板上钉钉..............................................7第3章2024年7月国内经济运行总体稳定........................................12第4章2024年7月OPEC原油产量环比回升.......................................16第5章原油消费预期减弱去库周期开启..........................................22第6章“特朗普交易”促使原油回吐地缘溢价.....................................27第7章2024年7月我国原油进口出现回落........................................30第8章2024年8月欧美原油非商业净多头寸环比减少...............................33第9章总结...................................................................35 图表目录 图1国内原油期货主力合约走势图...................................................5图2美国WTI原油期货连续合约走势图...............................................5图3布伦特原油期货连续合约走势图.................................................6图4原油基差走势图...............................................................6图5欧美制造业PMI走势图.........................................................8图6美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图7美联储2024年6月议息会议利率点阵图..........................................9图8美联储9月降息预期大幅攀升...................................................9图9美国非农就业人数走势图......................................................10图10美国失业率走势图...........................................................10图11美国CPI同比增速走势图.....................................................11表1 2022-2024年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图122019-2023年我国季度GDP增速...............................................14图13我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图14我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图15我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图16我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图17社会零售额增速走势图（%）..................................................16图18国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图19我国月度社会融资规模走势图.................................................17图20国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................16图21我国发电量及同比增速走势图.................................................17图22OPEC原油产量月度走势图....................................................23图23沙特原油产量月度走势图.....................................................23图24伊朗原油产量月度走势图.....................................................23图25委内瑞拉原油产量月度走势图.................................................23图26伊拉克原油产量月度走势图...................................................23图27阿联酋原油产量月度走势图...................................................23图28美国原油产量走势图（千桶/日）..............................................23图29美国活跃石油钻井平台数量走势图.............................................23图30美国七大产区新井单井产出走势图.............................................23图31全球主要产油国原油生产成本对比图...........................................24 表22019-2024年全球原油年度供需平衡表...........................................28图32 2014-2023年美国炼油厂产能利用率走势图......................................28图33 2013-2023年美国商业原油周度库存走势图......................................29图34 2014-2023年美国战略石油储备库存量（千桶）..................................29图35 2005-2023年美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）............................29图36 2024年8月俄乌冲突再度升级.................................................31图37 2024年8月初伊朗与以色列矛盾激化...........................................32图38中东巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险.......................................32图39霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区...............................................33图40中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图41中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图42中国原油月度进口月度走势图.................................................34图43我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图44 WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................35图45布伦特原油期货基金持仓情况走势图...........................................35图46布伦特-WTI原油期货价差走势图...............................................35表32021-2024年全球原油季度供需平衡表（单位：万桶/天）..........................35图47 2021-2024年全球原油季度供需平衡推算表（单位：万桶/天）.....................36 一、2024年8月国内外原油走势回顾 步 入2024年8月 以