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橡胶月报:多空分歧加剧 沪胶振荡筑底

2021-07-28陈栋宝城期货小***
橡胶月报:多空分歧加剧 沪胶振荡筑底

运筹帷幄决胜千里网址:www.bcqhgs.com1地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层值摘要1、随着海外新冠变种病毒确诊人数再度增加,诱发系统性风险,导致国际油价大幅重挫,欧美股市也集体回落,负面因素传导令国内原本维持多空暂时平衡的橡胶期货重新被空头主导,导致胶价重返跌势,其中沪胶2109合约重回13000元/吨一线下方运行,而标胶期货2109合约也一度下探至10300元/吨附近。2、传染性更强的新冠变种病毒“德尔塔”和“拉姆达”毒株已在多个国家和地区传播,使得全球经济复苏前景蒙上阴影,这令面临通胀上行压力和经济下行压力的美联储陷入“两难”。因为疫情不确定因素影响下,市场对经济复苏前景的担忧和避险情绪推动实际利率快速下行,带动美债收益率下行。3、面对全球新冠肺炎疫情防控、经济复苏的不确定性,我国经济正处于从快速复苏向常态化回归的过程中。当前,全球疫情和经济复苏仍有不确定性,我国经济恢复仍不平衡,在基数效应减弱、订单逆向回流和宏观政策边际调整的情况下,三季度经济增速将逐步放缓。4、2021年6月天胶生产国协会成员国合计产量达90.04万吨,较去年同期的77.64万吨,大幅增长15.97%,较近5年均值上升1.31%。如果鉴于极端天气和变异毒株等因素干扰,预计2021年天胶生产国协会(ANRPC)成员国合计产量维持在1120万吨,较近5年均值的1154.47万吨小幅下滑3%左右。5、随着欧美等发达经济体加快接种新冠疫苗以后,接种率持续回升,群体免疫力增强,感染力下降,欧美经济稳步恢复,推动新车销量快速增加。不过海外车市料呈现欧美国家车市强于日本车市,而发达经济体的车市强于发展中国家的车市。6、2021年6月我国汽车产销分别完成194.3万辆和201.5万辆,环比分别下降4.8%和5.3%,同比分别下降16.5%和12.4%。1-6月我国汽车产销分别完成1256.9万辆和1289.1万辆,同比分别增长24.2%和25.6%。中汽协调整了对2021年中国汽车市场的销量预测,预计汽车总销量为2700万辆,同比增长6.7%。7、今年6月我国重卡市场预计销售各类车型14.8万辆左右,环比下降9%,同比下滑13%。上半年重卡行业累计销量虽达到103.5万辆,同比上升27%,但相比1-5月的38%增幅缩窄了11个百分点。预计今年第三季度重卡行业销量预计将同比下降50%以上。8、步入三季度以后,我国轮胎行业开工率呈现持续回落的景象。由于产销压力较大,多数厂家压产推进,成品库存稳中走高,厂家实际出货量不佳,倒逼企业开始降低负荷。9、供需结构依然偏弱,因此注定了沪胶期货价格仍将维持振荡筑底的节奏,难以产生反弹动力。预计后市沪胶2109合约继续维持多空分歧背景下的振荡整理走势,期价料维持在12500-13500元/吨区间内运行。多空分歧加剧沪胶振荡筑底姓名:陈栋电话:0571-89715220邮箱:generalcd@163.com报告日期2021年7月28日分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正。此外,作者薪酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响,特此申明。 运筹帷幄决胜千里网址:www.bcqhgs.com2地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层一、7月国内沪胶走势回顾步入7月以来,随着胶市前期利空因素逐渐被市场消化以后,在上期所交割库显性库存偏低以及逼近割胶成本线以后,多头信心逐渐回升,橡胶期货呈现止跌企稳的态势。其中沪胶期货2109合约在下探至12650元/吨一线后开始构筑“W”底形态,期价一度回升至13700元/吨附近。同时标胶期货2109合约在下探至10220元/吨一线后触底反弹,期价一度反弹至11000元/吨一线上方运行。随着海外新冠变种病毒确诊人数再度增加,诱发系统性风险,导致国际油价大幅重挫,欧美股市也集体回落,负面因素传导令国内原本维持多空暂时平衡的橡胶期货重新被空头主导,导致胶价重返跌势,其中沪胶2109合约重回13000元/吨一线下方运行,而标胶期货2109合约也一度下探至10300元/吨附近。图1、2021年7月沪胶期货2109合约呈现振荡筑底的态势数据来源:博易大师、宝城期货图2、2021年7月标胶期货2109合约呈现振荡筑底的态势 运筹帷幄决胜千里网址:www.bcqhgs.com3地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源:博易大师、宝城期货图3、2014-2021年天然橡胶基差走势图数据来源:WIND、宝城期货二、疫情多变导致美联储收紧货币陷入两难伴随着发达经济体持续释放宽松货币政策以及积极财政政策以后,今年以来,经济数据向好以及疫苗接种加快使得多国逐步放开经济活动,全球主要经济体经济纷纷强劲反弹,世界银行最新一期发布的《全球经济展望》报告显示,已将2021年全球经济增长预期上调至5.6%。2021年二季度可能会是疫情爆发后世界经济复苏的一个阶段性高点。2020年新冠疫情爆发于一季度,世界经济受影响最深在二季度,这使得疫后世界经济复苏 运筹帷幄决胜千里网址:www.bcqhgs.com4地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层在2021年二季度有一个较大幅度的低基数推升效应;全球主要经济体于2020年三季度陆续恢复经济循环,于2021年一季度呈加速复苏态势,美欧中日等主要经济体制造业PMI指数连续多月站上荣枯线,再考虑到二季度美国经济增长可能出现历史性高点,中国经济增长在一季度同比18.3%的历史高位运行后,二季度维持在7.9%的高速增长,约占世界经济总量40%的中美经济高增长奠定了世界经济整体走势,因此预计世界经济复苏在二季度迎来高点。与此同时,全球海量美元流动性推高各类大宗商品,通货膨胀高企成为必然。据显示,2021年4月、5月和6月美国CPI年率分别为4.2%、5%和5.4%,均创2008年夏季以来最大同比增幅,同时6月PPI同比增长7.3%,大超市场预期。预计后续通胀可能会持续高位运行,这在一定程度上影响美联储货币政策节奏。当前,美联储仍以每月至少1200亿美元的速度购买债券,资产负债表也突破了8万亿美元,创下历史新高。鉴于美国经济向好以及通胀有持续上升的风险,多位美联储官员认为满足削减资产购买的条件会比预期来得早。美联储6月货币政策会议纪要释放了较强的鹰派信号,提高了对“提前缩减购债规模和加息”的预期。美国联邦基金利率期货显示,美联储在2022年12月加息的可能性为90%,在2023年1月加息的可能性为100%,并引发市场关于美联储可能会更快缩减资产购买规模的猜测,导致市场对美债利率尤其是实际利率上行产生了较强预期。但值得关注的是,传染性更强的新冠变种病毒“德尔塔”和“拉姆达”毒株已在多个国家和地区传播,使得全球经济复苏前景蒙上阴影,这令面临通胀上行压力和经济下行压力的美联储陷入“两难”,欧美市场投资者信心也面临变数。因为疫情不确定因素影响下,市场对经济复苏前景的担忧和避险情绪推动实际利率快速下行,带动美债收益率下行。据显示,近期10年期美债收益率下跌态势明显——这一指标于6月跌破1.5%,后于7月跌破1.3%重要心理关口、一度触及1.25%,并在近期始终维持在1.3%左右。与长端收益率相比,短端收益率呈上行趋势,带动美债收益率曲线显著趋平。6月以来,2年期美债收益率从0.14%最高升至0.27%,带动2年期和10年期美债收益率利差已收窄至110个基点以内。债券收益率走势正与市场通胀背道而驰。债券收益率走势之所以“反其道而行之”,是因为疫情不确定因素影响下,市场对经济复苏前景的担忧和避险情绪推动实际利率快速下行,带动美债收益率下行。近期受德尔塔变种病毒影响,全球疫情进入新一轮上升期。期间,美债收益率下行主要由实际利率走势影响。而且期限利差收窄,也从侧面印证了这一点。下半年世界经济复苏可能放缓。经济增长因各国疫情拐点的不同步和一些国家疫情出现反复,虽然继续走向整体性复苏但增速会放缓。目前美联储“转鹰”无悬念,但何时、以何速度和手段“转鹰”依然悬疑较大。鉴于眼下美国就业情况已经恢复,持续加剧的通胀风险或迫使美联储在8月杰克森霍尔央行会议上释放缩表的信息,并在年底会议公布缩表时间表。受宽松货币基调即将迎来拐点的影响,自6月以来,美元指数从89.85回升至昨日的92.75,累计反弹幅度3.23%。而从长周期角度来看,美元指数与原油期货价格存在明显的负相关关系。美元指数一旦步入中期上涨,则会对原油期货价格的估值形成显著的调整压力。图4、2021年美国和欧元区国家制造业PMI走势图 运筹帷幄决胜千里网址:www.bcqhgs.com5地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源:WIND、宝城期货图5、2016-2021年美国10年期国债收益率走势图数据来源:WIND、宝城期货图6、2021年6月底至7月份两位美联储官员由鸽转鹰示意图 运筹帷幄决胜千里网址:www.bcqhgs.com6地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源:WIND、宝城期货图7、2021年7月市场对美联储在2023年的加息预期再度攀升数据来源:WIND、宝城期货图8、2021年7月欧美发达经济体疫情有所反弹 运筹帷幄决胜千里网址:www.bcqhgs.com7地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源:WIND、宝城期货图9、主要央行年末资产负债表规模和本国/本地区上年GDP之比(%)数据来源:WIND、宝城期货图10、美联储扩表速度有所加速 运筹帷幄决胜千里网址:www.bcqhgs.com8地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源:WIND、宝城期货图11、2021年6月美国失业率继续下行数据来源:WIND、宝城期货三、三季度我国经济增速料逐步放缓随着新冠疫情影响逐渐消退,作为“十四五”开局首季,我国经济延续复苏态势。今年以来,我国经济复苏保持稳中向好势头,不过在经历一季度国内经济高速增长以后,随着2020年同期基数逐步抬高,二季度开始主要宏观指标增速均有所回落,显示经济运行正逐渐回归常态。面对全球新冠肺炎疫情防控、经济复苏的不 运筹帷幄决胜千里网址:www.bcqhgs.com9地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层确定性,我国下半年经济增速料放缓,上半年实际GDP同比增速将达12.7%。6月官方制造业PMI和财新制造业PMI分别为50.9%和51.3%,为三个月以来的低点。2021年二季度GDP增速达7.9%,上半年GDP增速为12.7%。6月规模以上工业增加值同比增长8.3%,两年平均增长6.5%;上半年全国规模以上工业增加值同比增长15.9%,两年平均增长7.0%。6月社会消费品零售总额37586亿元,同比增长12.1%,两年平均增长4.9%;上半年,社会消费品零售总额211904亿元,同比增长23.0%,两年平均增长4.4%。随着低基数效应减弱,国内经济修复增速逐渐放缓。最近的我国经济基本面与货币政策出现了一些重要的边际变化,尤其是二季度我国经济增长数据弱于预期,预计下半年经济下行压力加大,中下游企业面临供给侧通胀、债务压力加大风险。中国央行宣布在7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,进一步确认了央行不会因供给侧通胀而收紧货币政策。其中一阶指标(社融存量同比)增速放缓,表现为二阶指标(信贷脉冲)上升。信贷脉冲最终以投资增长率的形式转化为经济增长率,我们发现信贷脉冲领先中国PMI6个月,领先全球PMI12个月左右。展望下半年,经济增速逐步放缓成为业内共识。总体判断,我国经济正处于从快速复苏向常态化回归的过程中。当前,全球疫情和经济复苏仍有不确定性,我国经济恢复仍不平衡,在基数效应减弱、订单逆向回流和宏观政策边际调整的情况下,经济增速将逐步放缓。一季度我国GDP同比增长18.3%,两年平均增长5%;二季度GDP同比增速会放缓到7.9%左右,两年平均增速可能略高于一季度

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