大摩A股政策边际宽松但盈利面临压力20240828

当前市场预期悲观，政策存在边际宽松可能性，主要聚焦房地产和消费领域。房地产市场持续冷却，与宏观经济形成负反馈循环，居民加杠杆意愿有限，就业市场不佳抑制消费。救市力度取决于是否符合经济转型及社会金融稳定，预计存量房回购将温和推进，一二线城市供需或明年下半年平衡。消费政策执行面临折扣力度不足、经销商垫资压力等挑战，新一轮以旧换新细则需时间观察效果，10月底可能推出增量政策。财政赤字下仍有一定调整空间，可通过专项债支持消费。

美股受美国降息周期及通胀控制进展影响，盈利表现强劲，但高度依赖宏观数据，短期调整动能趋缓。标普500指数基准情形可达5400点，建议短期配对交易，看好工业、软件科技硬件，防御性板块医疗保健、公用事业。日本市场TOPIX指数目标下调至3000点，盈利预期仍强劲；中国市场主要股指目标下调，缺乏显著上升空间，盈利预期需下调。

中国名义GDP增长低于预期，通缩压力持续，MSCI中国指数盈利预期需修正，今年和明年分别设为6%和8%。估值或达9.7倍，外资持续流出，反映市场信心疲软。行业配置建议短期防御，调高电信、银行，调低可选消费、原材料。二季度中国整体业绩略好于预期，MSCI中国指数符合预期，A股市场miss较多，互联网板块表现突出，但整体可能持续miss长达12个季度。亚洲硬科技及半导体板块前景相对正面，关注英伟达业绩及Blackwell芯片时间表。