贵金属期货研究周报：美联储欲降息，金银走势偏强

---贵金属期货研究周报（20240819-20240823） 投研中心（长沙）：段恩典从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197E-mail:Duanendian@dayouf.com •行情解析：美联储会议纪要揭示风险，为9月份降息铺垫。美联储官员指出，报告的工资增长可能被夸大了，随着劳动力市场状况 继续平衡，名义工资增长继续放缓。美联储评估认为，虽然失业率处于低位，但劳动力市场在继续缓解，第二季度月均非农就业人数增幅低于第一季度和上年同期水平，今年年初以来招聘率下降和职位空缺呈下降趋势，失业率有进一步上升可能。美联储会议纪要指出，美国家庭消费支出已经放缓。今年上半年美国劳动力市场强劲，家庭总资产负债表还没完全恶化，家庭支出消费还保持了稳健增长。目前低收入和中等收入家庭在疫情期间积累的积蓄已基本耗尽后，支付生活成本所面临的压力越来越大，部分低收入家庭已转向低价格的消费品，总体信用卡拖欠率显著上升。会议纪要显示，大中型企业、住房抵押贷款借款人和市政当局的信贷质量保持稳定，但其他行业的信贷质量继续恶化。小企业贷款的拖欠率仍略高于疫情前的水平，写字楼空置率在继续上升，商业地产市场的信贷质量进一步恶化，银行不良地产贷款的比例均进一步上升。美国非金融企业杠杆率很高，目前经营业绩尚可，还没有出现大面积的偿债困难，但与过去10年相比，偿债能力低下的私营企业所占比例继续上升，并保持在较高水平。 鲍威尔央行年会讲话偏鸽，表示货币政策调整时间已到。鲍威尔表示，通货膨胀已显著下降。劳动力市场不再过热，供给限制已经正常化。总体而言，经济继续以稳健的速度增长。但通货膨胀和劳动力市场数据显示，情况正在不断变化。通胀的上行风险已经减弱。就业的下行风险也有所增加。鲍威尔认为，现在是政策调整的时候，降息的时机和步伐将取决于即将到来的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。这表明，美联储在9月份降息基本上已无悬念，行情关注的重点是美国经济在降息预期打满后的表现。目前美国经济出现了走弱迹象，但离衰退仍较远，服务业方面仍有一定的韧性，如果之后美国股市和制造业等方面积极响应，贵金属年内上升的空间或有限。若美国经济积重难返，风险资产的表现或不佳，贵金属市场或更偏乐观。 策略：短期行情或继续偏强，黄金重心或逐步上移，白银主力合约关注7700元/千克附近的阻力。 美国经济 本周要闻 •美国商务部公布的数据显示，美国7月独栋屋开工降至16个月新低，可能受累于飓风贝里尔肆虐，以及新屋供过于求，抵押贷款利率和房价上涨抑制了销售，表明第三季度初住房市场依然低迷。劳动力市场放缓也对楼市复苏构成了挑战。商务部统计局称，占住宅建设主体的独栋屋开工7月环比暴跌14.1%，经季节性因素调整后年率为85.1万套，创下2023年3月以来的最低水平。 •美国劳工部周三将2023年4月至2024年3月期间的总就业岗位数量下调了81.8万个。此次下调幅度约为0.5%，意味着在此期间平均每月增加约17.4万个就业岗位，而此前报告的数字为24.2万个。这凸显了美联储在准备于9月份开始降息之际对劳动力市场健康状况日益增长的担忧。 美国通胀 本周要闻 •约联邦储备银行发布的报告显示，7月美国消费者的中期通胀预期大幅下降，尽管他们对物价压力的近期和长期展望保持稳定，但家庭对偿债能力的担忧与日俱增。三年期通胀预期中值从6月的2.9%降至2.3%，创下纽约联储自2013年启动消费者预期月度调查以来的最低值。一年期和五年期预期分别稳定在3.0%和2.8%。 •美国CPI连续第四个月回落，重回“2字头”。美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，市场预估为上升3%，前值为上升3%；美国7月CPI环比上升0.2%，预估为上升0.2%，前值为下降0.1%。美国7月核心CPI同比上升3.2%，预估为上升3.2%，前值为上升3.3%；美国7月核心CPI环比上升0.2%，预估为上升0.2%，前值为上升0.1%。 •7月美国PPI环比增长0.1%，低于6月0.2%的环比涨幅；7月PPI同比增长2.2%，低于6月2.7%的同比涨幅，是自今年3月以来最小同比涨幅。剔除食品和能源的核心PPI较上月持平，较去年同期上涨2.4%。 美联储货币政策 •芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比表示，美国经济并未出现过热迹象，因此央行官员应注意不要将限制性政策维持的时间超过必要的长度。•美联储卡什卡利表示，对在下次会议上降息持开放态度，因为就业市场过度疲软的可能性越来越大，风险平衡已经发生了 变化，因此关于9月可能降息的讨论是适当的。 •美联储理事鲍曼表示，她对美联储政策的任何转变都保持谨慎，因为她认为通胀面临持续上行的风险，并警告说对任何单一数据点的过度反应都可能危及已经取得的进展。虽然她第二次避免表示她随时准备在必要时进一步提高利率（这是她之前的立场），但她几乎未暗示，她准备在美联储9月17-18日的会议上支持降息。•美联储看似正处在9月降息的轨道上。美联储公布7月30-31日的会议记录显示，"绝大多数"决策者称可能在9月采取这一行 动。会议记录甚至显示，一些决策者愿意在7月的会议上就降低借贷成本。会议记录显示，在7月会议上，大多数决策者认为，"如果数据继续大体符合预期，那么在下次会议上放松政策可能是合适的"。记录还显示，担心过早放松货币政策可能会推动通胀回升的决策者人数减少；"大多数"决策者认为就业市场的风险已经增加，而通胀任务的风险已经降低。 •鲍威尔释放最强降息信号！美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。•美联储古尔斯比表示，美联储的预测显示对降息的广泛支持；支持美联储对就业市场的新关注；通胀正朝着2%的目标发 展；当前政策已处于整个加息周期的最紧缩时刻；希望实现的所有降息条件都已满足；几乎所有指标显示就业市场正在降温；不认为通胀会停留在2%以上。 美联储会议纪要（2024年7月30日至31日） •在本次会议的货币政策讨论中，成员们一致认为经济活动继续以稳健的速度扩张。就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍然很低。通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然略有上升。成员们一致认为，近几个月来，委员会在2%的通胀目标方面取得了一些进一步的进展。成员们判断，实现委员会就业和通货膨胀目标的风险继续趋于平衡。成员们认为经济前景不确定，并同意他们关注委员会双重任务对双方的风险。 •为了支持委员会实现长期2%的最大就业和通货膨胀率的目标，成员们同意将联邦基金利率的目标区间维持在5-1/4至5-1/2%。成员们一致认为，在考虑对联邦基金利率目标区间进行任何调整时，他们将仔细评估传入的数据、不断变化的前景和风险平衡。成员们一致认为，在他们对通胀率可持续地向2%迈进有更大的信心之前，他们认为缩小目标区间是合适的。此外，成员同意继续减少美联储持有的美国国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券。所有成员都重申了他们将通货膨胀率恢复到委员会2%目标的坚定承诺。 •小组成员同意，在评估货币政策的适当立场时，他们会继续监察传入的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，他们将准备适当地调整货币政策的立场。成员们还同意，他们的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展的读数。 •成员们同意，为了适当反映自上次会议以来与其最大就业目标相关的发展，他们应该在声明中指出“就业增长有所放缓，失业率上升但仍然很低。同样，为了适当反映与其价格稳定目标相关的发展，他们同意指出“在实现委员会2%的通胀目标方面已经取得了一些进一步的进展”。成员们还同意反映不断变化的风险平衡，指出“委员会判断实现其就业和通胀目标的风险继续达到更好的平衡”和“委员会关注其双重任务双方的风险”。 其他经济与政策 •欧洲央行管理委员会委员雷恩表示，欧元区制造业的疲软可能并不像一些人预期的那样是暂时的，增长数据不佳强化了欧洲央行在9月再次降息的理由。•德国央行月度经济报告称，期待已久的德国经济复苏可能会进一步推迟，年底时通胀可能回升，即使只是暂时的。德国央行表示，虽然经济衰退的可能性不大，但整体前景依然暗淡。•日本7月进口同比增16.6%，预期增14.9%，前值增3.20%；出口同比增10.3%，预期增11.4%，前值增5.40%；未季调商品贸易帐逆差6218亿日元，预期逆差3307亿日元，前值顺差2240亿日元；季调后商品贸易帐逆差7552.45亿日元，预期逆差7449亿日元，前值逆差8168亿日元。 欧洲通胀：短期内通胀压力缓解，但风险依然存在 中国经济与政策 本周要闻 •中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。会议指出，要聚焦大保护、大开放、高质量发展，加快构建新发展格局，提升区域整体实力和可持续发展能力。有关部门要研究提出有针对性的政策举措，务求实效。•住建部介绍，将改革完善房地产开发、交易和使用制度，为房地产转型发展夯实制度基础。有力有序推进现房销售，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度。积极推进收购已建成的存量商品房用作保障性住房工作。锁定年底前应交付的396万套住房，作为保交房攻坚战目标任务。•国家能源局公布数据显示，截至7月底，全国累计发电装机容量约31亿千瓦，同比增长14%。其中，太阳能发电装机容量约7.4亿千瓦，增长49.8%；风电装机容量约4.7亿千瓦，增长19.8%。 金银市场 •中汽协数据显示，7月，汽车出口46.9万辆，环比下降3.2%，同比增长19.6%。1-7月，汽车出口326.2万辆，同比增长28.8%。 •SEMI报告显示，2024年第二季度，全球集成电路销售额同比增长27%，预计第三季度将进一步增长29%，超过2021年的历史记录。 美元指数与美债收益率 贵金属市场交易行情 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 总部 地址：湖南省天心区长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段46