贵金属期货研究周报：美联储货币政策偏鹰，不改金银价格上行

美联储货币政策偏鹰，不改金银价格上行---贵金属期货研究周报（20230102-20230106）投研中心（长沙）：段恩典从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点研究创造价值，服务铸就品牌第2页•行情解析：美联储公布了2022年12月会议纪要，美联储与会官员对当前美国经济形势、通胀和未来的货币政策发表了观点，多数与会者认为美国消费乏力、高利率抑制了房地产投资活动、企业新订单不足，美国经济在持续走弱。通胀方面，美联储认为通胀压力放缓，但依然较高，需要看到更多的证据来证明美国通胀下行，美联储表达了控制通胀的决心。货币政策方面，美联储认可放缓加息，但强调不宜过早放松货币政策。美联储担忧持续收紧的货币政策会对美国经济产生较大的负面作用，未来的货币政策决定需要依据经济和通胀的表现，可能会根据宏观经济情况随时对货币政策进行调整。这次美联储会议纪要依然偏鹰，在目前经济基础转弱的情况下，美国货币政策对实体经济的负面作用效果将进一步显现，紧缩的货币政策对美债收益率和美元指数的提振作用效果有限，反而经济走弱的负面作用在金融市场上充分反映，降低了市场风险偏好，也拉低了金融相关指数。美国12月新增非农就业22.3万，较11月下降3.3万人，但仍小幅高于市场预期的20万，12月失业率下降0.1个百分点至3.5%的历史低位，显示劳动力市场韧性仍然较强。12月平均小时工资同比增速4.6%，低于预期值5%和前值4.8%；平均小时工资环比0.3%，低于预期的0.4%和前值0.4%，小时工资环比和同比均回落，其中同比降至21年9月以来最低。美国12月平均周工时继续下降0.1个小时至34.3小时，已经低于2010年至2019年34.4的平均水平，显示劳动力市场经济在放缓，后续企业裁员的规模将会进一步扩大。本周将公布美国12月份CPI数据，有望继续下行，美联储关注因工资上涨的服务业通胀，工资增速下滑会让美联储货币政策紧缩力度下降。美国12月非制造业PMI由11月的56.5快速下降至49.6的收缩区间，其中新订单降幅更大，下降10.8个百分点至45.2的收缩区间；12月美国制造业PMI指数为48.4，连续5个月下滑。美国制造业和非制造业PMI双双跌破枯荣线，美国经济衰退预期再度明显升温。•总结：美国12月份货币政策偏鹰，美国经济下行压力较大，紧缩的货币政策对经济的滞后作用在慢慢显现；工资增速下行，服务业通胀会有所缓和，美国通胀将会进一步下降。美元指数反弹空间有限，美债收益率触顶下行，金银价仍将上行。•策略：以逢低做多为主，中长期上行趋势仍将维持。 美国经济：动能减弱，趋于衰退研究创造价值，服务铸就品牌第3页投资拖累经济，消费动力不足美国综合领先指标下降主要动能消费支出同比下降进口同比下滑，出口同比保持稳定-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.002021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09美国:GDP环比拉动率:个人消费支出:季调美国:GDP环比拉动率:国内私人投资总额:季调美国:GDP环比拉动率:商品和服务净出口:季调美国:GDP环比拉动率:政府消费支出和投资总额:季调美国:GDP:不变价:环比折年率:季调88.0090.0092.0094.0096.0098.00100.00102.002012/1/12012/10/12013/7/12014/4/12015/1/12015/10/12016/7/12017/4/12018/1/12018/10/12019/7/12020/4/12021/1/12021/10/12022/7/1OECD综合领先指标:美国-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002019/2/12019/5/12019/8/12019/11/12020/2/12020/5/12020/8/12020/11/12021/2/12021/5/12021/8/12021/11/12022/2/12022/5/12022/8/1美国:现价:折年数:个人消费支出:服务:季调:同比美国:GDP:不变价:折年数:同比0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5/12018/10/12019/3/12019/8/12020/1/12020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/12022/7/1美国:贸易差额:季调美国:出口金额:季调:同比美国:进口金额:季调:同比 美国PMI：制造业与非制造业双双跌破枯荣线研究创造价值，服务铸就品牌第4页制造业订单指数下行制造业产出指数下降制造业PMI物价指数下降速度更快非制造业PMI订单指数快速下降0.0020.0040.0060.0080.002018/6/302019/6/302020/6/302021/6/302022/6/30美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存美国:ISM:制造业PMI:新出口订单0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002020/3/312020/5/312020/7/312020/9/302020/11/302021/1/312021/3/312021/5/312021/7/312021/9/302021/11/302022/1/312022/3/312022/5/312022/7/312022/9/302022/11/30美国:ISM:制造业PMI:产出0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002020/3/312020/5/312020/7/312020/9/302020/11/302021/1/312021/3/312021/5/312021/7/312021/9/302021/11/302022/1/312022/3/312022/5/312022/7/312022/9/302022/11/30美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:非制造业PMI:物价0.0020.0040.0060.0080.006/309/3012/313/316/309/3012/313/316/309/3012/313/316/309/3012/313/316/309/3012/31美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:新出口订单美国:ISM:非制造业PMI:订单库存 美国消费：实际可支配收入下降，消费信心不足研究创造价值，服务铸就品牌第5页美国消费信心指数下降家庭服务同比高位，商品支出同比下降失业率略有回升，时薪同比开始回落个人净储蓄处于历史低位0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002013/7/12014/1/12014/7/12015/1/12015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1美国:密歇根大学消费者信心指数-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002006/9/12007/7/12008/5/12009/3/12010/1/12010/11/12011/9/12012/7/12013/5/12014/3/12015/1/12015/11/12016/9/12017/7/12018/5/12019/3/12020/1/12020/11/12021/9/12022/7/1美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002012/1/12012/10/12013/7/12014/4/12015/1/12015/10/12016/7/12017/4/12018/1/12018/10/12019/7/12020/4/12021/1/12021/10/12022/7/1美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比美国:失业率:季调0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002017/3/12017/7/12017/11/12018/3/12018/7/12018/11/12019/3/12019/7/12019/11/12020/3/12020/7/12020/11/12021/3/12021/7/12021/11/12022/3/12022/7/1美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调 十亿美元 美国投资：资金成本上升，投资意愿不足研究创造价值，服务铸就品牌第6页抵押贷款利率水平处于历史高位新建私人住宅数下滑私人投资意愿不足，主动去库存私人投资总有走弱的趋势0.001.002.003.004.005.006.007.008.002021/12/302022/1/302022/2/282022/3/302022/4/302022/5/302022/6/302022/7/302022/8/302022/9/302022/10/302022/11/30美国:30年期抵押贷款固定利率0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/1美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002015/3/12015/8/12016/1/12016/6/12016/11/12017/4/12017/9/12018/2/12018/7/12018/12/12019/5/12019/10/12020/3/12020/8/12021/1/12021/6/12021/11/12022/4/12022/9/1美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调美国:GDP:不变价:折年数:同比-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.002006/12/12007/12/12008/12/12009/12/12010/12/12011/12/12012/12/12013/12/12014/12/12015/12/12016/12/12017/12/12018/12/12019/12/12020/12/12021/12/1美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:设备:季调:同比 美国通胀：触顶回落，速度超预期研究创造价值，服务铸就品牌第7页通胀高点回落，速度加快仍存在产出缺口住宅价格具有