户外主业与G2 TOUCH增长共振

探路者（300005）2024年上半年经营情况总结

收入与利润增长

• 2024H1：公司实现营业收入7.08亿元，同比增长27.52%；归母净利0.86亿元，同比增长295.64%；扣非归母净利0.81亿元，同比增长529.70%；经营性现金流-0.46亿元，同比下降155.91%。
• 2024Q2：公司实现营业收入3.26亿元，同比增长4.1%；归母净利0.14亿元，同比增长348.0%；扣非归母净利0.14亿元，实现扭亏；经营性现金流0.18亿元，同比下降73.0%。

业务板块分析

• 户外主业：

  • 收入同比增长11%，毛利率为51.59%，同比下降2.31个百分点。
  • 户外服装、鞋品、装备收入分别增长8.68%、14.04%、20.93%。
  • 探路者、TOREADKIDS、TOREAD.X线下营收分别增长12.70%、20.69%、-41.67%。
  • 门店总数947家，净增54家，同比增长14%。
  • 2024H1毛利率为51.22%，同比下降2.13个百分点，其中户外服装和鞋品毛利率分别下降1.66和4.04个百分点。
  • 2024Q2毛利率为55.5%，同比下降1.3个百分点，归母净利率为4.4%，同比提升3.4个百分点。

• G2 Touch：

  • 收入9406万元，同比增长522.3%；净利润4734万元，归母净利贡献4498万元。
  • 2024H1毛利率为45.0%，同比下降2.13个百分点。

财务指标

• 存货：2024H1存货3.41亿元，同比增长11.95%，存货周转天数为176天，同比下降52天。
• 应收账款：2024H1应收账款2.35亿元，同比下降23.39%，应收账款周转天数为61天，同比下降49天。
• 应付账款：2024H1应付账款1.61亿元，同比增长27.11%，应付账款周转天数为106天，同比下降23天。

投资建议

• 户外行业：预计户外行业将持续增长，公司产品功能性和店效有望持续改善。
• G2 Touch：并购效果显著，未来将持续贡献业绩。
• 财务表现：预计2024-2026年收入分别为17.46亿元、20.11亿元、22.80亿元；归母净利分别为1.80亿元、2.37亿元、2.76亿元；维持“买入”评级。

风险提示

• 开店进展不及预期。
• 收购标的业绩不确定性。
• 北京芯片不达业绩承诺计提商誉减值风险。
• 系统性风险。