重点关注 视源股份 H1扣非超预期 联讯重估与主业弹性共振 建投计算机

视源股份 H1 扣非超预期，联讯仪器上市贡献非经重估，主业弹性显著释放

核心观点与关键数据

• 业绩预测：预计 2026H1 归母净利润 14.5-16.5 亿元（同比增长 264.6%-314.9%），扣非净利润 8.5-10.5 亿元（同比增长 199.8%-270.4%）。
• 非经常性损益：联讯仪器上市贡献公允价值变动收益 5.22 亿元，计入非经常性损益。
• 股权关系：视源股份通过芯未来一期持有联讯仪器 3.69% 股权，认缴出资 5000 万元。
• 主业经营：H1 扣非净利润区间已超过 2025 全年扣非 7.52 亿元，主业经营拐点清晰。

Q2 业绩表现

• 单季表现：2026Q1 归母净利润 2.47 亿元，扣非净利润 1.90 亿元；据此倒推 2026Q2 归母净利润约 12.03-14.03 亿元，扣非净利润约 6.60-8.60 亿元。
• 同比增速：Q2 扣非净利润同比增长 268%-380%，单季扣非接近 2025 全年水平。
• 增长驱动：家电控制器海内外订单、汽车电子/电力电子客户导入、希沃教育 AI、MAXHUB 出海改善，以及供应链管理优化推动毛利率提升，多业务共振驱动利润弹性释放。

预期差分析

• 存货与减值：2026H1 计提资产减值准备 1.77 亿元（其中存货跌价准备 1.60 亿元），减少利润总额 1.77 亿元。
• 存货增长：2026Q1 存货 64.97 亿元，较年初增长 41.62%，公告解释为增加关键原材料策略备货。
• 历史对比：2025 年公司全年计提存货跌价准备 1.47 亿元，原材料/库存商品转回或转销 0.66/0.64 亿元，期末存货跌价准备余额净增加约 0.19 亿元。
• 后续空间：计提不等于最终损失，若备货消化、订单兑现，利润表仍存在进一步释放空间。

研究结论

公司 H1 扣非超预期，联讯仪器上市贡献非经重估，主业利润弹性显著释放。Q2 业绩斜率显著抬升，扣非接近 2025 全年水平。存货与减值形成核心预期差，但计提不等于最终损失，后续利润表仍存在释放空间。