核心观点与关键数据
业绩表现
- 2024年上半年：公司实现营收26.29亿元，同比增长9.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长4.90%；扣非净利润3.61亿元，同比增长4.35%。
- 2024年Q2：实现营收14.28亿元，同比减少0.99%；归母净利润2.32亿元，同比减少8.86%；扣非净利润2.28亿元，同比减少8.28%。
- 股利分配：拟派发现金红利2.96亿元，股利支付率79%。
渠道表现
- 分渠道：
- 经销：收入19.14亿元，同比增长4.8%。
- 电商：收入5.48亿元，同比增长35.4%。
- 直供：收入0.79亿元，同比减少15.3%。
- 直营：收入0.48亿元，同比减少24.6%。
- 电商渠道：上半年收入同比增长35.37%。
- 跨境电商：上半年完善架构，拓展多平台业务，进入快速发展通道。
- 分品类：
- 床垫：收入12.40亿元，同比增长8.26%。
- 床架：收入7.78亿元，同比增长7.03%。
- 沙发：收入2.08亿元，同比增长11.63%。
- 床品：收入1.49亿元，同比增长16.58%。
- 其他：收入2.11亿元，同比增长9.35%。
- 分地区：
- 境内：收入25.66亿元，同比增长8.87%。
- 境外：收入0.63亿元，同比增长49.26%。
盈利能力
- 毛利率：24H1/24Q2毛利率分别为51.26%/52.19%，同比变化+0.58/-0.01pct。
- 费用率：
- 24H1：销售费率25.19%，管理费率6.15%，研发费率3.72%，财务费率-0.83%。
- 24Q2：销售费率24.05%，管理费率5.65%，研发费率3.63%，财务费率-0.93%。
- 销售费用率提升主要系推广费用投入较大；管理费用提升主要系股权支付+咨询费用增加；研发费用提升主要系加大新产品开发力度。
- 净利率：24H1/24Q2归母净利率分别为14.19%/16.24%，同比减少0.63/1.40pct。
下半年展望
- 预计在地产、消费相关政策出台背景下，家居行业消费或转暖。
- 公司将挖掘存量市场，推动门店升级、提升客单值、推出更多核心套餐、加大引流。
- 管控费用投入，进一步降本增效。
投资建议
- 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.55/9.45/10.37亿元。
- 当前股价对应PE为13X/12X/11X，维持“推荐”评级。
风险提示
- 终端销售不及预期。
- 渠道开拓不及预期。
- 房地产市场波动。
