稀土价格企稳，同比实现扭亏

核心观点与关键数据

• 稀土价格企稳，公司扭亏为盈：2024年上半年，稀土产品市场价格止跌企稳，公司稀土资源综合利用业务经营稳定，实现归母净利润222.40万元，扭亏为盈。再生稀土及磁材子公司鑫泰科技、浙江中杭、赣州华卓均实现扭亏，2024H1分别盈利421万元、556万元、1,378万元。销售毛利率同比提升。
• 磁材业务扩产计划：公司拟投资4亿元在包头兴建“一期年产1万吨高性能稀土永磁材料项目”，预计2025年底投产，满足年产2万吨产能。
• 再生稀土向上游布局：通过控股子公司鑫泰科技与鑫恒汇投资设立新公司，回收拆解废旧电动车及新能源电机中的钕铁硼永磁材料，拓展原料来源。
• 海外业务增长：电梯零部件子公司威尔曼设立意大利子公司，2024H1国外销售营收同比增长3%。

研究结论

• 维持“增持”评级：下调2024-2025年及新增2026年归母净利润预测至1.84亿元、2.66亿元、3.68亿元，EPS分别为0.32元、0.46元、0.63元。
• 目标价下调至7.53元：基于2025年16倍PE估值，下调目标价至7.53元（原13.35元）。
• 风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变化。

财务预测

• 2024-2026年营收：8,244亿元、9,982亿元、11,157亿元，同比增长19.8%、21.1%、11.8%。
• 2024-2026年净利润：184亿元、266亿元、368亿元，同比增长216.1%、44.3%、38.2%。
• 2024-2026年EPS：0.32元、0.46元、0.63元。
• 2024-2026年ROE：4.8%、6.5%、8.5%。

估值对比

• 可比公司2025年PE均值：16倍。
• 公司2025年PE：16倍，目标价7.53元。