稀土价格企稳，看好25年量价齐升

股票投资评级 金力永磁(300748) 证券研究报告：有色金属|公司点评报告 2025年3月31日 买入|维持 个股表现 金力永磁 有色金属 56% 47% 38% 29% 20% 11% 2% -7% -16% -25% -34% 2024-042024-062024-082024-112025-012025-03 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）20.14 总股本/流通股本（亿股）13.72/11.34 总市值/流通市值（亿元）276/228 52周内最高/最低价24.59/10.13 资产负债率(%)42.1% 市盈率91.55 江西瑞德创业投资有限 第一大股东 公司 研究所 分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 稀土价格企稳，看好25年量价齐升 投资要点 事件：公司发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入67.63亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润/扣非归母净利润2.91/1.70亿元，同比下降48.37%/65.49%。Q4公司实现营收17.49亿元，同比 /环比+6.84%/+5.81%，实现归母净利润0.94亿元，同环比增长36.23%/22.08%，实现扣非归母净利润0.81亿元，同环比增长 47.27%/47.27%。 量：2024年钕铁硼磁钢成品产量为2.16万吨，同比增长42.40%，主要受益于在建项目投产、爬产。截止2024年底，公司已 具备3.8万吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力。预计在2025年 将建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线。 本：24年稀土价格下滑25%，25年Q1上涨11%。2024年稀土均价较2023年下降25%，24Q2以来恢复平稳，截止2025年3月底，金属镨钕价格上涨11%，呈现稳步上涨趋势。 价：行业竞争及原材料下跌影响售价。2024年受行业竞争及原材料价格下跌等因素影响，公司钕铁硼磁钢销售单价下降至28.33万元/吨，同比下降25.69%。 利：单位盈利下滑。公司2024年毛利率为11.08%，较去年同期下降4.24pct，单位毛利为3.14万元/吨，同比下降46.25%。主要由于原材料成本变动滞后等原因。 此外公司24年为推进金力宁波科技、劲诚永磁等项目建设，导致上述子公司产品单位成本、管理费用阶段性增加，其中金力宁波科技对合并净利润的影响约为-5756万元。 27年稀土永磁产能预计达到6万吨，人型机器人用磁组件开辟新增长点。公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，通过金力包头建设年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目， 目标2027年建成6万吨高性能稀土永磁材料产能。此外在墨西哥新 建年产100万台/套磁组件生产线，开辟新的增长点。 积极开辟人型机器人、低空等新应用领域。从公司下游应用看，新能源汽车及汽车零部件/变频空调/风力发电销售收入分别为33.14/15.40/4.97亿元，同比增长38.62%/61.81%/2.03%，机器人及工业伺服电机领域收入达到1.96亿元，销售量同比增长5.17%，人形机器人磁组件有小批量交付。3C领域收入2.13亿元，销售量同比增长104.54%，此外公司积极布局低空飞行器、轨道交通等新应用领域。 投资建议：考虑到稀土价格逐步企稳回升，公司业务盈利有望恢复，叠加在手项目逐步达产，公司产销量继续增长，预计公司 2025/2026/2027年实现营业收入89.53/98.83/108.52亿元，分别同比变化32.37%/10.39%/9.80%；归母净利润分别为5.57/7.79/9.04亿元，分别同比增长91.37%/39.87%/16.00%，对应EPS分别为0.41/0.57/0.66元。 以2025年3月31日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为48.04/34.35/29.61倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险模型假设与实际不符；政策超预期风险等。 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 盈利预测和财务指标 营业收入（百万元） 6763 8953 9883 10852 增长率(%) 1.13 32.37 10.39 9.80 EBITDA（百万元） 439.84 892.01 1206.93 1414.24 归属母公司净利润（百万元） 291.04 556.96 779.01 903.65 增长率(%) -48.37 91.37 39.87 16.00 EPS(元/股) 0.21 0.41 0.57 0.66 市盈率（P/E） 91.93 48.04 34.35 29.61 市净率（P/B） 3.81 3.79 3.76 3.73 EV/EBITDA 52.73 29.53 22.34 19.38 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 6763 8953 9883 10852 营业收入 1.1% 32.4% 10.4% 9.8% 营业成本 6011 7765 8392 9162 营业利润 -48.5% 93.3% 39.6% 15.9% 税金及附加 25 33 36 40 归属于母公司净利润 -48.4% 91.4% 39.9% 16.0% 销售费用 59 78 86 94 获利能力 管理费用 169 224 247 271 毛利率 11.1% 13.3% 15.1% 15.6% 研发费用 321 425 469 515 净利率 4.3% 6.2% 7.9% 8.3% 财务费用 -38 0 0 0 ROE 4.1% 7.9% 11.0% 12.6% 资产减值损失 -45 0 0 0 ROIC 3.0% 6.6% 9.2% 10.5% 营业利润 319 617 861 998偿债能力 营业外收入 1 1 1 1 资产负债率 42.1% 46.4% 47.6% 49.0% 营业外支出 6 6 6 6 流动比率 1.88 1.62 1.51 1.42 利润总额 315 613 857 994 营运能力 所得税 21 50 70 81 应收账款周转率 3.38 3.81 3.51 3.50 净利润 294 563 787 913 存货周转率 2.74 3.11 2.87 2.88 归母净利润 291 557 779 904 总资产周转率 0.56 0.70 0.73 0.77 每股收益（元） 0.21 0.41 0.57 0.66 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.21 0.41 0.57 0.66 货币资金 2713 1788 1166 717 每股净资产 5.11 5.14 5.18 5.23 交易性金融资产 186 186 186 186 估值比率 应收票据及应收账款 2072 2743 3028 3246 PE 91.93 48.04 34.35 29.61 预付款项 70 91 98 107 PB 3.81 3.79 3.76 3.73 存货 2178 2814 3041 3320 流动资产合计 7692 8253 8246 8401现金流量表 固定资产 2294 2758 3151 3475 净利润 294 563 787 913 在建工程 778 775 773 770 折旧和摊销 170 279 350 420 无形资产 265 316 364 410 营运资本变动 -24 -464 -248 -155 非流动资产合计 4605 5113 5550 5917 其他 68 -10 -12 -13 资产总计 12297 13367 13796 14318 经营活动现金流净额 508 368 878 1166 短期借款 258 258 258 258 资本开支 -672 -791 -791 -791 应付票据及应付账款 3058 3951 4270 4662 其他 -1015 14 16 17 其他流动负债 770 900 948 1005 投资活动现金流净额 -1687 -777 -776 -774 流动负债合计 4086 5109 5476 5924 股权融资 198 0 0 0 其他 1094 1094 1094 1094 债务融资 397 0 0 0 非流动负债合计 1094 1094 1094 1094 其他 -503 -518 -724 -840 负债合计 5180 6202 6569 7018 筹资活动现金流净额 92 -518 -724 -840 股本 1372 1372 1372 1372 现金及现金等价物净增加额 -1086 -925 -622 -449 资本公积金 4181 4181 4181 4181 未分配利润 1415 1372 1310 1238 少数股东权益 101 107 116 125 其他 48 131 248 384 所有者权益合计 7117 7164 7227 7300 负债和所有者权益总计 12297 13367 13796 14318 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所