24 年第二季度利润增长 ， 收入加速 ； 新产品开发步入正轨

恒力2024年第二季度的EBIT增长了58%，达到人民币644百万元，主要得益于收入加速增长（同比增长22%）以及毛利润率扩张6.3个百分点。报告净利润仅增长了5%，至人民币686百万元，主要由于2023年第二季度存在较高的基数效应。未来发展趋势包括：(1) 非挖掘机部件收入贡献持续增加；(2) 电动气缸和滚珠螺杆的交付从7月开始，线性运动生产迅速提升，成为2025年增长驱动力；(3) 墨西哥液压部件生产基地预计12月运营，设计年产出价值45亿美元。尽管假设微调，盈利预测基本保持不变。目标价格维持在人民币64元，基于2024年市盈率31倍（历史平均值）。

第二季度业绩亮点：收入同比增长22%，达到24.7亿人民币；综合毛利率扩大6.3个百分点至43.1%，环比提升3个百分点；EBIT同比增长58%，销售与管理费用比率控制良好；经营活动现金流入为4.52亿人民币，同比下降29%但环比增长3.8倍。

股权结构方面，1H24非挖掘机气瓶体面增长，非挖掘机气缸销售量同比增长21.5%，达到13.9万单位，主要受隧道掘进机、起重机及AWPs推动；非挖掘机气缸收入增长约20%，至人民币13亿元，挖掘机用气缸收入同比下降13.5%，至人民币11亿元。电机、泵和阀门在1H24均报告增长，挖掘机用泵和阀同比增长10%，非挖掘机泵/阀分别同比增长18%和35%，电机收入同比增长12%。

风险因素包括：(1) 挖掘机液压部件需求进一步减弱；(2) 新业务发展速度慢于预期。