2024中报点评：N型占比持续提升，结构优化+银价上涨盈利改善

聚和材料（688503）2024年中报点评：N型占比持续提升，结构优化+银价上涨盈利改善

核心观点
聚和材料2024H1营收67.6亿元，同增61.8%；归母净利润3亿元，同增11.1%。Q2营收38.1亿元，同环比+59%/+29.1%；归母净利润2.2亿元，同环比+53.6%/+194.4%。毛利率10.9%，同增0.7pct；归母净利率4.4%，同减2pct。主要受益于N型占比提升及银价上涨。

关键数据

• 2024H1银浆出货量1,163吨，同增38.14%，N型占比超70%；Q2出货约613吨，环同增11%，N型占比近80%。
• 2024Q2单kg毛利约806元，环增363元/kg，主要因银价上涨及产品结构优化。
• 全年出货量预计2500-3000吨，份额稳中有升。
• 国内产能3000吨，泰国600吨项目已投产，四川宜宾西部基地筹建中（500吨产能）。
• 银粉自供持续提升，月产40吨，外销20吨+，年底或超百吨；常州投建3000吨银粉项目。

财务表现

• 2024Q2期间费用1.7亿元，同环比+87.9%/+38.6%，费用率4.5%，同环比+0.7/+0.3pct。
• 经营性现金流7.6亿元，同环比转正。
• 审慎计提信用减值5.5千万，资产减值4.3千万。

盈利预测与评级
维持2024-2026年归母净利润预测7.4/8.8/10.2亿元，同增38%/19%/17%，维持“买入”评级。

风险提示
竞争加剧，政策不及预期。