2024年半年报点评：N型银浆占比提升，盈利持续改善

业绩总结

公司发布2024年半年度报告，24H1实现营收67.6亿元（同比+61.8%），归母净利润3.0亿元（同比+11.1%），扣非净利润3.3亿元（同比+65.9%）。其中24Q2营收38.1亿元（环比+29.1%），归母净利润2.2亿元（环比+194.4%），计提资产减值损失+信用减值损失约9900万元。

核心亮点

1. LECO工艺推动TOPCon银浆占比提升：24Q2 TOPCon电池排产占比近80%，LECO工艺成为标配，TOPCon银浆占比从一季度60%提升至80%。24H1银浆出货1153吨，二季度约613吨（环比+11%）。LECO银浆加工费更高，二季度毛利率提升4.7pp至12.96%，净利率提升3.3pp至5.85%。
2. 新技术产品研发与拓展：持续研发“超窄线宽快速印刷技术”等多项光伏金属化关键技术，0BB封装胶实现规模化量产，并推出BC绝缘胶和电池保护胶。非光伏领域产品在通信器件、基础电子元器件市场实现单月吨级出货。
3. 经营性现金流转正：24Q2经营性现金流净额7.6亿元，环比转正，二季度末货币资金7.3亿元，在手资金充足。

盈利预测与投资建议

• 公司定位：光伏电池银浆龙头，成本与盈利优势显著。
• 预测假设：2024~2026年光伏银浆销量分别为2800吨、3500吨、4000吨；银浆价格分别为580万元/吨、550万元/吨、550万元/吨。
• 盈利预测：2024年归母净利润7.0亿元，2025年8.2亿元。
• 估值与目标价：给予2025年13倍PE，目标价44.20元，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球光伏装机需求不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 竞争加剧导致盈利能力下降。