Q2营收小幅增长，业绩降幅环比Q1收窄

2024上半年公司营收76.54亿元，同比降0.90%；归母净利润2.73亿元，同比降30.17%；扣非归母净利润2.46亿元，同比降33.03%。其中，单Q2营收42.4亿元，同比增5.93%；归母净利润1.76亿元，同比降16.68%，降幅环比收窄；扣非归母净利润1.59亿元，同比降16.02%。

核心观点：

1. 开拓海外助力主业，新兴业务发展提速

   • 钢结构主业逆势增长，主要得益于海外区域扩张：上半年海外新签合同18.8亿元，同比增338.2%，占比15.4%。
   • 新兴业务签约提速：工业连锁及战略加盟新签订单3.5亿元，同比增82.7%；BIPV业务签约1.3亿元，同比增300.2%。
   • 上半年新签合同金额122.4亿元，同比增9.4%；国内业务营收66.46亿元，同比降7.0%；国外业务营收10.08亿元，同比增113.3%。

2. 盈利能力有所承压，现金流大幅改善

   • 毛利率12.85%，同比降1.31pct；单Q2毛利率14.04%，同比降0.21pct。
   • 期间费用率9.36%，同比增0.49pct（销售/管理及研发/财务费用率分别为1.19%/7.72%/0.45%，同比变动0.14pct/0.3pct/0.05pct）。
   • 归母净利率3.57%，同比降1.5pct；单Q2归母净利率4.14%，同比降1.12pct。
   • 现金流改善：经营性活动现金净流入2.22亿元，同比多流入1.56亿元；收现比106.59%，付现比105.42%。
   • 资产负债情况：应收账款及票据33.6亿元，同比降2.65%；存货+合同资产97.6亿元，同比增0.24%；应付账款及票据87.6亿元，同比降1.11%；预收账款+合同负债15.2亿元，同比增8.74%。

研究结论：
预计公司2024-2026年营业收入分别为170.88/184.13/201.71亿元，归母净利润分别为4.57/5.09/6.26亿元。8月27日收盘价对应PE分别为10.5/9.4/7.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：
宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。