公司动态研究报告：2024年半年报点评：M9带动毛利率提升，入股引望深化合作

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：2024年Q2公司总营收384.84亿元，同环比分别增长547.7%/44.9%；单季度归母净利润14.05亿元，对比2023Q2扭亏为盈，2024Q1为2.20亿元；单季度扣非归母净利润13.23亿元，对比2023Q2扭亏为盈，2024Q1为1.14亿元。
• M9带动毛利率提升：受益于问界M9交付，24Q2毛利率达27.5%，较24Q1提升6个百分点；截至半年报公告日，问界M9累计大定突破12万辆，蝉联50万以上车型销量第一。
• 期间费用率提升：2024Q2期间费用率为22.1%，较24Q1增加4个百分点，其中销售费用率+2.6pct至15.4%，研发费用率+1.3pct至4.9%，管理费用率+0.2pct至1.9%，财务费用率-0.1pct至-0.1%。

重大资产购买

• 入股引望深化合作：赛力斯子公司赛力斯汽车以115亿元购买华为技术持有的深圳引望10%股权；深圳引望包含乾崑智驾等五大业务，2024H1营收104.35亿元；此举加深与华为合作，提升智电化技术先进性和智能汽车产品竞争力，助力构建智能汽车生态。

产品与市场策略

• 问界覆盖25-57万元SUV市场：鸿蒙智行推出M5、M7、M9系列，覆盖目标市场；新问界M7Pro搭载华为乾崑智驾基础版，将M7系列价格下探；五座版问界M9申报，拓宽适用人群；新系列产品预计年底上市，吸引更多潜在消费者。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2024-2026年收入预测分别为1,402、1,665、1,959亿元，EPS分别为2.95、3.22、3.85元，当前股价对应PS分别为0.8、0.7、0.6倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，因问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长潜力较大。

风险提示

1. 新车型推广不及预期；
2. 汽车消费需求不及预期；
3. 与华为合作进度不及预期。