中报点评：业绩稳健增长，半年内连续分红

三七互娱(002555)2024年半年度报告显示业绩稳健增长，期内营业收入92.32亿元，同比增长18.96%，归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%。Q2单季度表现亮眼，营业收入44.82亿元，同比增长12.16%，归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%。

核心观点与关键数据：

1. 收入增长驱动因素：新品带动收入增长，长线运营激发产品活力。境内地区收入63.34亿元，同比增长33.82%。重点产品如《寻道大千》《霸业》《灵魂序章》等表现良好，而《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》等通过运营手段提升用户活跃度。
2. 全球市场探索：境外收入28.98亿元，同比减少4.27%，但毛利率提升3.32pct。出海产品《Puzzles & Survival》表现持续强劲，公司持续探索休闲游戏市场机会，巩固MMORPG、SLG等赛道优势。
3. 费用率变化：2024H1毛利率79.63%，同比提升1.08pct，但Q2环比下滑。销售费用率58.06%，同比提升2.92pct，主要因部分游戏流量投放增加，但Q2单季度略有企稳。
4. 产品储备与研发：2024年推出多款新品，储备9款自研及16款代理游戏，覆盖MMORPG、SLG等类型，题材多元，发行区域广泛。
5. 分红政策：半年度分红比例达73.36%，每10股派发现金红利2.10元，2024H1累计分红9.28亿元，占归母净利润73.36%。

研究结论与评级： 维持“买入”投资评级。预计2024-2026年EPS分别为1.22、1.38元和1.51元，对应PE为10.17倍、9.02倍和8.23倍。风险提示包括买量成本提升、行业竞争加剧、新游戏表现不及预期等。