中信银行2025年中报点评：盈利稳健增长，分红比例提升
核心观点与关键数据
- 盈利表现：公司实现营业收入1054.26亿元，同比-2.96%；归母净利润364.78亿元，同比+2.78%；加权平均ROE为9.86%，同比-0.97pct。首次派发中期现金股息每股0.188元，分红比例提升至28.68%。
- 收入结构：利息净收入712.01亿元（同比-1.94%），手续费及佣金净收入169.06亿元（同比+3.38%），交易与投资相关收益164.40亿元（同比-16.83%）。投资收益下滑是营收下滑主因，手续费净收入在理财、代理业务带动下实现正增长。
- 成本控制：成本收入比同比-0.42pct至27.04%，费用管控能力良好。计提信用减值损失同比-14.03%至295.86亿元，为利润增长提供支撑。所得税费用同比+21.17%，实际税率同比+2.47pct至20.48%，对盈利增速形成一定拖累。
- 规模扩张：客户存款总额6.11万亿元，较上年末+5.69%；贷款及垫款总额5.80万亿元，较上年末+1.43%。贷款结构上，公司贷款余额较上年末+10.92%至3.23万亿元，个人贷款余额较上年末-0.48%至2.35万亿元，贴现贷款大幅压降，较上年末-49.87%至2255.46亿元。绿色信贷、制造业中长期、战略性新兴产业、普惠小微贷款余额分别+16.79%、+15.94%、+5.57%、+5.13%。
- 息差表现：净息差为1.63%，同比-14bp，较一季度降幅收窄。生息资产平均收益率同比-50bp至3.33%。负债端表现出色，计息负债平均成本率同比-39bp至1.73%，有效对冲资产端收益下行压力。
- 资产质量：不良率与上年末持平，为1.16%；拨备覆盖率207.53%。对公重点领域风险持续收敛：对公房地产业不良率降至1.89%，地方政府隐性债务不良率仅0.09%。零售端资产质量承压：个人住房贷款不良率+1bp至0.50%，信用卡不良率+22bp至2.73%，个人消费贷款不良率2.44%，较上年末+30bp。
研究结论
公司负债成本管控能力卓越，息差韧性强；前期主动暴露和处置风险，为盈利稳定增长奠定坚实基础。预计2025-2027年公司营业收入分别为2123.22、2185.29、2265.43亿元，归母净利润分别为665.49、688.97、717.22亿元，BVPS分别为13.13、14.17、15.06元，对应9月16日收盘价的PB估值为0.58、0.54、0.51倍。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、信贷需求持续低迷、资产质量大幅恶化。
