中报点评：业绩增长稳健，点位有序扩张，中期分红回报股东

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——分众传媒(002027)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 发布日期：2024年08月12日 公司发布2024年半年度报告。2024H1营业收入59.67亿元，同比增加8.17%，归母净利润24.93亿元，同比增加11.74%，扣非后归母净利润21.97亿元，同比增加11.43%；每10股拟派发现金红利1.00元。 Q2营业收入32.38亿元，同比增加10.05%，环比增加18.62%，归母净利润14.53亿元，同比增加12.65%，环比增加39.74%；扣非后归母净利润12.52亿元，同比增加6.82%，环比增加32.47%。11750 投资要点： ⚫点位数量温和扩张，结构略有调整。截至2024年7月31日，公司国内媒体点位数量295.8万台，境外媒体点位数量17.5万台，相比2023年末分别增加了3.32%和15.13%。其中电梯电视媒体点位合计118.1万台，增加了11.7%，电梯海报媒体点位合计195.2万台，减少了0.3%。从媒体点位分布的变化情况来看，三线及以下城市、境外、加盟的电梯电视媒体数量增长较快，分别增加了45.3%、14.7%、64.7%；一线城市、二线城市、三线及以下城市的国内自营电梯海报媒体均有不同程度的缩减，分别减少了0.7%、0.9%、3.5%。此外，公司影院媒体合作影院1835家，同比增加4家，覆盖影厅数量1.3万个。 ⚫毛利率略有提升，新增点位有效上刊。2024H1公司整体毛利率65.13%，同比提升1.19pct。其中影院媒体营业收入4.54亿元，同比增加20.75%，营业收入占比7.61%，毛利率76.40%，同比提升约13.61pct；楼宇媒体营业收入55.05亿元，同比增加7.25%，营业收入占比92.26%，毛利率64.31%，同比提升约0.34pct。考虑公司媒体点位的数量相比2023年同期仍有增加，在营业成本同比增加4.58%的情况下营业收入同比增加8.17%，增幅高于营业成本增幅，毛利率的提升反映公司整体的成本控制较为有效，新增点位保持较好的刊挂率。 相关报告 《分众传媒(002027)年报点评：业绩修复显著，点位稳定扩张，高比例分红》2024-05-08《分众传媒(002027)季报点评：业绩维持稳健增长，全年确定性较高》2023-10-25《分众传媒(002027)中报点评：业绩恢复良好，关注下半年修复进展》2023-08-14 ⚫消费品客户继续保持投放需求。从公司客户结构来看，日用消费品、房产家居、通讯等行业的收入分别同比增加了14.23%、28.67%、48.10%，投放需求表现较好，交通行业收入增加2.13%。而互联网、娱乐及休闲、商业及服务等行业的客户投放有不同程度的收缩。日用消费品客户继续保持稳定的投放趋势，投放需求增加情况下，日用消费品客户的收入占比提升至63.93%，同比提升3.39pct，达到历年来最高水平。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫海外继续保持扩张。从公司点位增长情况来看，境外点位保持较快的增长，目前境外点位总量超过17万台，覆盖韩国、泰国、新加 坡、印度尼西亚、马来西亚等国约100个主要城市。根据公司公告，2024Q2开始布局中东市场，2024半年度报告显示公司已在阿联酋设置了电梯电视媒体广告业务，后续备选布局海外市场包括巴西、墨西哥等地区。 ⚫与美团积极合作探索低线城市空间。公司目前与美团正在积极探索，提高各自在低线城市的渗透率，打通线上线下营销渠道，为低线城市中小企业提供更好的服务，目前已经选取部分城市作为试点，未来将视试点情况调整或确认进一步的合作模式及推广覆盖等。 ⚫全年有望继续保持较高分红比例。公司拟进行半年度分红，合计分红约14.44亿元，占上半年归母净利润的57.92%，占扣非后归母净利润的65.73%。根据公司发布的《公司股东分红回报规划（2024年度-2026年度）》所述，公司将每年度按照不低于当年扣非后归母净利润的80%进行现金分红。预计公司全年仍将维持较大的分红力度。公司2021-2023年的分红比例分别为80.51%、217.41%、98.73%，以次年4月30日的市值为基数，股息率分别为5.80%、6.52%和5.08%，拥有较高的股息率水平。 ⚫盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司EPS为0.38元、0.41元和0.45元，以8月9日收盘价5.78元计，对应PE为15.38倍、14.05倍和12.89倍。考虑公司业绩增长稳健，主营业务盈利稳定，当前估值水平处于历史较低区间，股息率较高，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济影响广告客户需求；行业竞争加剧；应收账款风险；海外拓展不及预期 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。