- 公司业绩表现：2024年上半年主营收入92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；扣非净利润12.75亿元，同比增长14.27%。第二季度单季主营收入44.82亿元，同比增长12.16%；单季归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%；单季扣非净利润6.59亿元，同比增长47.99%。
- 游戏业务回暖：游戏业务收入上升18.96%，其中国内收入同比上升33.82%，主要得益于《寻道大千》《霸业》《灵魂序章》等移动游戏表现良好。公司推出《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》等新产品，全球发行移动游戏最高月流水超23亿元，《Puzzles＆Survival》《叫我大掌柜》《斗罗大陆：魂师对决》等长青产品保持稳定。
- 股东回报：公司如期落实季度分红计划，拟每10股派送现金股利2.10元（含税），拟现金分红金额约4.66亿元（含税）。上半年分红金额占归母净利润比例约73%，彰显回报股东的责任担当。
- 出海业务稳健：境外营业收入28.98亿元，占比31.39%。《Puzzles&Survival》累计流水超百亿元，稳居日本畅销榜前十名、欧美畅销榜前三十名；《Puzzles&Chaos》《MechaDomination》等新品表现亮眼。公司在微信小游戏领域保持先发优势，《灵魂序章》进一步巩固竞争优势。
- 控费策略有效：2024年第二季度销售费用率同比下降4pct至55%，管理及研发费用率分别下降1pct至2%/4%。公司持续深化多元化产品布局，储备丰富，多款游戏已获得版号，正积极推进上线进度。
- 投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年营收202/215/224亿元，归母净利润34/38/39亿元，EPS为1.55/1.69/1.76元，对应2024年8月26日收盘价PE为8/7/7倍。公司产品流水基本盘稳健，后续储备可期，行业监管明朗，维持“增持”评级。
- 风险提示：证监会立案调查、游戏版号政策收缩、新游测试不及预期、税收优惠政策取消、人才流失等风险。
